金石资源(603505):萤石价格企稳反弹,四季度有望量价齐升-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。

   前三季度:实现营业收入18.3亿元,同比+58.5％;归母净利润2.5亿元,同比+1.7％;扣非净利润2.51亿元,同比+2.0％;

   Q3单季度:实现营业收入7.1亿元,同比+19.4％,环比+6.1％;归母净利润8280万元,同比-30.9％,环比-22.7％;扣非净利润8220万元,同比-31.5％,环比-23.8％;

   Q3单一矿产销量同比下滑,四季度各产品产销环比有望明显提升。

   单一矿:三季度公司萤石精矿产/销量分别达9.7/9.1万吨,同比分别-37％/-33％,Q3酸级萤石精粉市场均价3573元/吨,同比+420元/吨,环比-91元/吨;产销量同比下滑主因常山金石停产(8月8日已复产)以及部分自有矿山进行小规模提质增效整改和技术改造所致;

   伴生矿:三季度金鄂博无水氟化氢实现产/销量分别为3.2/3.4万吨,环比分别+12.5％/+34.0％,实现萤石精粉销量5.6万吨(不含自用),环比+32％;Q3无水氢氟酸市场均价10359元/吨,同比+839元/吨,环比-392元/吨;

   锂云母矿:前三季度实现锂云母精矿产量2万吨,同比-34.4％;

   四季度计划:四季度计划生产萤石矿12万吨,无水氟化氢5万吨,氟化铝1万吨,金鄂博氟化铝项目试生产成功,硫酸项目调试成功,Q4金鄂博产销量环比有望大幅提升。

   四季度萤石价格已启动修复,公司各版块业务有望量价齐升。四季度北方低温通常导致矿山供给减少,复盘2017-2023年,四季度萤石价格仅有2019、2020年小幅下滑,其余年份四季度均价环比增加244-835元/吨。2024年3月国家矿山安全监察局发布《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》,年内矿山安全整治或导致供给持续偏紧,9月底萤石价格触及3444元/吨阶段性低点后开启反弹,截至10月28日萤石价格已涨至3548元/吨。供给偏紧影响下我们预计四季度萤石与氢氟酸价格均有望环比提升,公司各版块业务也将迎来量价齐升。

   投资建议:因公司萤石产量受安全检查等因素影响产量同比下滑,萤石价格同样也会受到下游需求的影响产生波动,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.95/6.94/9.69亿元,分别对应PE为40.1/22.9/16.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动,产能建设不及预期,海外萤石供给增加风险。