中国电影(600977):Q3业绩承压,但内容业务值得期待-季报点评

中国电影发布三季报:Q3营收8.93亿元(yoy-33.99％),归母净利1130.59万元(yoy-89.78％)。业绩低于我们预计(0.66-0.77亿元)。24年Q1-Q3营收30.16亿元(yoy-28.38％),归母净利2.16亿元(yoy-54.22％),扣非净利1.42亿元(yoy-64.81％)。公司拟每10股派发现金红利0.35元。业绩下降主因电影行业偏弱。24年国庆档公司出品的《志愿军2》票房良好,将贡献业绩。我们认为随内容供给有望恢复,25年行业有望好转。且公司储备的《射雕英雄传》受市场关注,有望25年上映。维持"买入"评级。

   Q1-Q3因行业偏弱,业绩下降

   24Q3营收同降34％,归母净利同降约90％。24Q1-Q3营收同降约28％,归母净利同降约54％,主因24年Q2以来电影行业整体偏弱,公司为电影全产业链龙头,业务受到影响。Q1-Q3综合毛利率23.08％,同降3.3pct,主因营收下降,而部分成本刚性。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.77％/11.67％/0.81％/-1.75％,同比+0.82/+3.53/+0.2/-0.7pct,因营收下降,销售/管理/研发费用率均有所提升。

   《志愿军2》票房亮眼,有望贡献业绩,并储备《射雕英雄传》等大片

   24年国庆档,公司主出品的《志愿军2》票房成绩亮眼,获得国庆档票房冠军。据猫眼专业版,该片总票房预测将达12.87亿元,有望为Q4贡献业绩。另外,公司储备的主投主控电影《射雕英雄传:侠之大者》广受市场期待,该片由徐克导演,肖战、庄达菲等主演,我们预计有望于25年上映。

   各业务线市场地位保持领先

   据三季报,发行业务方面,Q1-Q3公司主导或参与发行国产影片的累计票房221.83亿元,占同期国产影片票房总额的91.37％;发行进口影片的累计票房55.26亿元,占同期进口影片票房总额的78.01％;放映业务上,至Q3末,公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国23,875

   块银幕和297.7万席座位,银幕市场占有率为29.85％。

   看好电影行业复苏,内容储备有望提供支持,维持"买入"评级

   结合Q1-Q3实际业绩,我们调整24-26年归母净利预测至3.1/8.51/9.5(前值5.65/10/10.36)亿元,考虑行业24年承压主因优质内容供给短期缺乏,我们预计25年之后将逐渐恢复,25年可比公司Wind一致预期PE均值为20X,公司为电影全产业链布局的龙头,市场地位领先,且《射雕英雄传:侠之大者》较受市场关注,有望支撑业绩,给予25年估值PE

   29X,对应目标价13.34(前值10.8)元。

   风险提示:电影票房不及预期,内容监管风险,进口片供给不及预期