宇通客车(600066):24Q3分红回馈股东,海外市场拓展加速-系列点评三

事件:公司发布2024年第三季度报告:2024年前三季度营收240.75亿元,同比+27.04％,归母净利24.32亿元,同比+131.49％,扣非后归母净利20.71亿元,同比+164.12％;其中2024Q3营收77.39亿元,同比-1.25％,环比-20.38％;归母净利7.58亿元,同比+30.67％,环比-25.44％;扣非后归母净利6.39亿元,同比+41.08％,环比-25.79％;公司发布2024年前三季度利润分配方案:拟向全体股东每10股派发现金股利5元,合计拟派发现金红利11.07亿元,占公司2024年第三季度合并报表中归母净利润比例为45.52％。

   24Q3业绩稳健分红回馈股东。1)收入端:2024Q3营收77.39亿元,同比-1.25％,环比-20.38％,系季节性因素影响销量。2024Q3我国客车销量为26,593辆,同比+2.13％,环比-12.19％。公司客车销量为10,791辆,同比-3.14％,环比-15.85％;2)利润端:2024Q3归母净利7.58亿元,同比+30.67％,环比-25.44％;扣非6.39亿元,同比+41.08％,环比-25.79％。2024Q3净利率达9.98％,同比+2.53pct,环比-0.55pct;毛利率达12.32％,同比-10.83pct,环比-13.78pct,毛利率下滑为将计提的保证类质保费用计入营业成本所致;3)费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为-4.73％/2.11％/4.84％/0.44％,同比分别-12.03/-0.08/-0.16/+0.27pct,环比分别-13.04/-0.17/+0.43/+0.58pct,销售费用率大幅降低为会计政策变更所致。

   客车出海龙头海外市场拓展加速。2024年前三季度我国客车出口42,194辆,同比+36.82％。公司是客车出海龙头,2024年前三季度累计出口客车9,090辆,同比+26.65％,出口市场份额为21.54％,位居行业第一。公司新能源客车出口1,507辆,同比+49.65％。截至2024H1,公司已在海外40多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。2024年10月2日,公司于沙特阿拉伯举行的2024宇通品牌日上发布了新能源商用车综合控制技术平台YEA及四款车型,海外市场拓展加速。

   公交车以旧换新补贴地方落地看好四季度政策发力。2024年7月31日交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》:新能源城市公交车更新每辆车平均补贴8万元,动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元。该政策已于九月中下旬逐步在地方落地,有望拉动公司公交车销量。

   投资建议:公司长期保持高分红传统,2023年公司每股派发分红1.5元,合计派发现金分红33.2亿元,按照2023年分红,根据当前股价,对应股息率6.06％。我们预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元,归母净利为33.0/39.5/46.0亿元,对应EPS分别为1.49/1.78/2.08元。按照2024年10月28日收盘价24.74元,对应PE为17/14/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;海外市场销量不及预期等。