新宙邦(300037):三季度业绩环比稳增,有机氟板块持续成长-季报点评

事件:公司发布2024年三季报,三季度业绩环比大幅提升。

   前三季度:实现营业收入56.7亿元,同比+1.5％;归母净利润7.0亿元,同比-12％;扣非净利润7.1亿元,同比-5.2％;

   Q3单季度:实现营业收入20.8亿元,同比-3.0％,环比+0.9％;归母净利润2.86亿元,同比+1.9％,环比+13.9％;扣非净利润2.75亿元,同比+3.6％,环比+11.4％;

   盈利能力:Q3单季度毛利率25.7％,同比-2.5pct,环比-2.6pct;四项费用率9.3％,同比-1.8pct,环比-4.1pct;净利率13.8％,同比+0.6pct,环比+1.5pct。

   氟化工产品持续放量,看好二三代产品成长性。海斯福一代医药中间体需求稳定,二代产品氟化液已有数千吨稳定产能,稳居行业前列,现已供应全球主流半导体制造商;全氟异丁腈千吨级产线亦为国内首条,未来二三代产品在海外龙头产能退出的背景下有望逐步放量。此外,海德福进一步完善四氟乙烯-含氟精细化学品,六氟丙烯-含氟聚合物产品布局,一期项目2023Q4投产,高端聚合物逐步爬产有望贡献新的业绩增长点。

   电容化学品与半导体化学品景气度向上。三季度下游消费电子景气提升,Canalys数据显示,得益于新兴经济体的强劲需求,以及北美、中国和欧洲等地区正处于智能手机更换周期的早期阶段,2024Q3全球智能手机出货量同比增长5％,实现连续四个季度增长;家电以旧换新提振传统领域需求,奥维云网(AVC)排产数据显示,10月份国内空调企业总排产1033万台,同比增长23.1％。受益于下游需求提振,公司电容化学品与半导体化学品景气度迎来改善。

   三季度电解液行业盈利环比微降,行业盈利磨底。据百川盈孚,2024年三季度电解液均价为1.87万元/吨,同比-1.34万元/吨,环比-0.25万元/吨,吨毛利为869元/吨,同比-1323元/吨,环比-185元/吨,行业盈利进入磨底阶段,预计未来对公司业绩环比拖累程度有限。出海布局方面,2023年波兰工厂4万吨电解液项目顺利投产,二期规划新增5万吨产能,美国10万吨项目年内获得当地政府投资激励,公司海外项目持续推进。

   投资建议:因公司产品产量与价格的波动,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.8/15.1/19.0亿元,分别对应PE为28.2/20.2/16.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动,海外项目进展低于预期,竞争格局变化