新宝股份(002705):Q3外销快速增长,期待内销改善

事件:新宝股份公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入126.9亿元,YoY+18.0％,实现归母净利润7.8亿元,YoY+6.7％,实现扣非归母净利润8.0亿元,YoY-0.6％;经折算,Q3单季度实现收入49.7亿元,YoY+12.9％,实现归母净利润3.4亿元,YoY+0.5％,实现扣非归母净利润3.1亿元,YoY-13.7％。我们认为,Q3海外小家电需求延续高景气,新宝外销同比快速增长,盈利能力受汇率波动影响。

   Q3外销延续快增,内销有所承压:分区域来看:1)Q3新宝外销收入YoY+20.3％。海外小家电需求仍较旺盛,且新宝积极拓展家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器等新领域,Q3公司外销收入延续快速增长态势。2)Q3新宝内销收入YoY-15.3％。国内小家电消费景气较低迷,新宝内销短期承压。据久谦数据显示,Q3摩飞、东菱、百胜图线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY-42.5％、+4.3％、+9.6％。展望后续,各地以旧换新政策持续发力,部分省市补贴政策增加电饭煲、蒸烤箱、微波炉等小家电品类,新宝在国内市场大力发展摩飞、东菱、百胜图等自主品牌,内销收入有望逐步改善。

   Q3单季盈利能力有所下降:新宝Q3归母净利率为6.9％,同比-0.8pct。公司盈利能力同比下降,主要因为:1)受人民币汇率波动、原材料价格上涨及毛利率相对较低的外销代工业务占比提升影响,Q3毛利率同比-2.2pct。2)人民币兑美元汇率波动导致汇兑收益减少,Q3财务费用率同比+1.0pct。值得关注的是,公司加强费用管控,经营效率有所提升,Q3销售、管理、研发费用率同比-0.2pct、-0.3pct、-0.3pct。后续,随着公司内销景气恢复,外销规模提升,盈利能力有望改善。

   Q3经营现金流净额同比下降:Q2新宝经营性现金流净额5.6亿元,YoY-8.4％。公司经营性现金流净额同比有所下降,主要因为购买商品、接受劳务支付的现金YoY+34.6％,我们推断主要受到备货支出增加影响,本期末存货规模YoY+19.8％。本期末公司合同负债余额2.6亿元,YoY+32.5％,反映下游客户预期较为积极。

   投资建议:新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,短期有望受益于家电"以旧换新"补贴政策,长期成长空间广阔。海外小家电消费需求较旺盛,公司外销收入有望持续提升。预计公司2024年～2026年的EPS分别为1.28/1.48/1.73元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值15x,相当于6个月目标价19.19元。

   风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、海外需求大幅下降。