亿联网络(300628):穿越周期,重回成长

2024Q1-Q3,公司实现营业收入41.10亿元,同比+27％,归母净利润20.65亿元,同比+28％,扣非归母净利润19.17亿元,同比+33％。2024Q3,公司实现营业收入14.43亿元,同比+22％,归母净利润7.04亿元,同比+20％,扣非归母净利润6.65亿元,同比+24％。

   事件评论毛利率维持稳定,汇兑损失侵蚀部分利润。得益于公司在成本侧的控制能力,24Q3汇率对毛利率的负面影响得到对冲,毛利率基本维稳。汇兑损失侵蚀部分利润,导致公司归母净利润增速低于收入增速,但扣非增速依旧较高。2023年公司云办公终端推广过程中遭遇些许波折,2024年调整后市场反馈良好,公司未来成长性修复,或迎业绩+估值双升。

   公司2005年明确定位于基于SIP协议的终端市场,2015年开始布局视频会议业务,2020年正式成立云办公终端业务线。从业务线成立后的营收增长斜率看,云办公终端＞会议产品＞桌面通信终端,这意味着公司每条新业务开设后的增长速度都快于上条产品线,表明公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环.从公司的战略方向选择和各条新业务线开设后的增长情况看,其管理经营能力在显著增强,α属性日益精化。

   骐骥长跃,再起征程。从宏观环境,下游库存,产品进展三个角度,我们认为公司有望从2024年起成长性有望修复。全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势,人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。整体而言,公司积极应对外部环境变化,提升竞争力为核心,着眼于中长期高质量发展。通过持续迭代原有产品以增强核心竞争力,不断探索新品以顺应人工智能等新技术的潮流,挖掘全新的业务增长点。

   当前,新一代信息技术加速迭代演进,不断筑牢企业通信行业高质量发展底座;以数字化转型和智能化升级为核心的企业变革也在持续上演,企业不断厚植新质生产力,锻造发展新优势;同时,企业通信行业内各厂商也在不断解锁更多创新化、智能化的场景应用,共同推进智慧办公时代的深化演进。公司以专业的音视频技术持续升级产品应用及场景体验,不断夯实产品力、创新力和渠道力等多方面的综合竞争力。公司不断完善企业通信解决方案,全力拓展销售渠道,持续锻造长期竞争优势。同时,下游需求延续边际改善趋势,各产品线均保持稳健的推进节奏,业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。

   投资建议及盈利预测:公司2024Q3收入利润同比均有较快增长,高增趋势延续,下游需求延续边际改善趋势,各产品线均保持稳健的推进节奏,业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。公司2024年限制性股票激励计划及股票期权激励计划目标考核目标为以2023年营收及利润为基数,2024-2025年收入及利润增长均不低于20％、40％,凸显公司增长信心。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润24.2/29.1/36.7亿元,同比增长20％/20％/26％,对应估值20/17/13倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、海外市场需求恢复不及预期;

   2、公司新品开拓不及预期;

   3、欧美宏观政策影响超预期。