山煤国际(600546):24Q3煤炭产销量环比增长,公司成本管控见效

事件:山煤国际发布2024三季度报告:2024前三季度公司实现营业收入219.65亿元,同比减少23.99％,归母净利润为20.82亿元,同比减少47.91％,扣非后的归母净利润为21.86亿元,同比减少46.13％。基本每股收益为1.05元,同比减少48.02％,加权平均净资产收益率为12.89％,同比减少13.31pct。

   分季度看,2024年第三季度,公司实现营业收入79.08亿元,环比增加2.68％,同比减少3.84％;归母净利润7.91亿元,环比增加11.82％,同比减少13.56％;扣非后的归母净利润8.06亿元,环比增加3.82％,同比减少14.68％。

   点评:自产煤方面,三季度产销量环比大幅增长,成本管控见效。1)产销量:根据公司2024三季报,2024前三季度公司自产煤产量为2450.30万吨(同比-18.72％),自产煤销量为1882.08万吨(同比-30.18％)。2024Q3,公司自产煤产量为912.18万吨(环比+15.96％,同比+1.81％),自产煤销量为690.33万吨(环比+6.93％,同比-8.85％)。2)售价与成本:2024前三季度公司自产煤平均销售价格为676.52元/吨(同比-6.38％);公司自产煤平均销售成本为292.78元/吨(同比+4.36％)。2024Q3,公司自产煤平均销售价格为660.30元/吨(环比-6.46％,同比+3.08％);公司自产煤平均销售成本为268.33元/吨(环比-12.23％,同比-5.83％)。3)盈利:2024前三季度自产煤实现吨煤毛利383.74元/吨(同比-9.65％),2024Q3,自产煤实现吨煤毛利为391.97元/吨(环比-2.05％,同比+10.22％)。

   总体来看,2024前三季度公司煤炭生产业务实现营业收入127.33亿元(同比-33.03％),营业成本为55.10亿元(同比-27.14％),实现毛利72.22亿元(同比-36.92％),毛利率为56.72％(同比-3.50pct)。

   贸易煤方面,三季度贸易量同比增长,吨煤毛利环比改善。1)产销量:根据公司2024三季报,2024前三季度公司贸易煤销售量为1428.92万吨(同比+14.72％)。2024Q3,公司贸易煤销售量为537.58万吨(环比+5.82％,同比+9.99％)。2)售价与成本:2024前三季度公司贸易煤平均售价为615.41元/吨(同比-21.00％);公司贸易煤平均销售成本为596.49元/吨(同比-17.34％)。2024Q3,公司贸易煤平均售价为597.80元/吨(环比+1.36％,同比-9.18％);公司贸易煤平均销售成本为578.06元/吨(环比+0.09％,同比-7.87％)。3)盈利:2024前三季度贸易煤实现吨煤毛利18.91元/吨(同比-46.21％);2024Q3,贸易煤实现吨煤毛利19.74元/吨(环比+61.72％,同比-35.96％)。

   总体来看,2024前三季度公司贸易煤业务实现营业收入87.94亿元(同比-6.71％),营业成本为85.23亿元(同比-5.17％),实现毛利2.70亿元(同比-38.29％),毛利率为3.07％(同比-1.57pct)。

   盈利预测与投资建议。我们推荐山煤国际基于以下三个方面:1)公司矿区煤种丰富,已形成动力煤、焦煤和无烟煤生产基地。2)公司在全国主要煤炭生产地都建立了煤炭贸易公司及发运站点,煤炭贸易业务区位和市场优势显著。

   3)公司推行成本领先战略,通过不断优化成本管控体系,保持行业成本领先水平。我们预计2024-2026年公司实现营业收入301.47亿元、313.91亿元和326.55亿元,归母净利润为27.84亿元、30.25亿元和32.59亿元,EPS(摊薄)为1.40元、1.53元和1.64元,以2024年10月28日收盘价13.88元/股对应PE为9.6x/8.8x/8.2x,维持公司"增持"评级。

   风险提示:重点煤矿发生安全生产事故、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严