确成股份(605183):公司业绩同比向好,看好公司产业链延伸

事件:2024年10月24日,确成股份发布2024年三季报,公司2024年前三季度营业收入为16.34亿元,同比上升23.57％;归母净利润为3.79亿元,同比上升24.34％;扣非净利润为3.69亿元,同比上升28.73％。对应公司3Q24营业收入为5.63亿元,同比上升19.15％,环比上升2.69％;归母净利润为1.17亿元,同比上升3.65％,环比下降15.81％。

   销量增长叠加产品盈利水平提升,3Q24公司业绩同比提升。根据公司2024年第二、第三季度以及2023年第三季度公告披露,3Q24公司二氧化硅产量为92706.61吨,同比增长15.08％,环比增长2.12％;销量为91393.86吨,同比增长13.40％,环比增长2.17％。我们认为公司二氧化硅产销量的增长主要与7.5万吨二氧化硅募投项目逐步放量以及泰国工厂产能利用率提高有关。产品价格方面,3Q24公司二氧化硅产品均价同比上涨5.19％,环比上涨0.92％。原材料方面,3Q24纯碱采购价格同比下降13.40％,环比下降7.16％;石英砂价格同比下降0.77％,环比下降0.64％;硫磺价格同比上升42.99％,环比上升13.19％。毛利率来看,3Q24公司整体毛利率为33.94％,同比上升1.53pcts,环比下降0.54cts。

   我们认为公司整体毛利率的同比提升或与公司生物质(稻壳)高分散二氧化硅逐步实现批量商业供货有关。

   公司前三季度销售费用率为0.58％,同比上升0.07pcts;管理费用率为3.20％,同比下降0.48pcts;财务费用率为-1.06％,同比上升3.20pcts;研发费用率为3.27％,同比上升0.03pcts。

   2024年前三季度公司各项现金流净额变化较大。2024年前三季度公司经营性活动产生现金流净额4.10亿元,同比上升57.50％;投资活动产生现金流净额为-1.29亿元,同比上升65.49％;筹资活动产生现金流净额为-2.09亿元,同比下降612.67％。应收账款同比上升4.46％,应收账款周转率有所上升,由2023年同期的2.62次变为3.37次。存货同比上升39.33％,存货周转率有所上升,由2023年同期的5.16次变为5.78次。

   公司深耕二氧化硅领域,产品附加值未来有望提升。根据公司2024年8月23日对外投资公告,公司拟以自有资金投资5亿元建设3044吨/年二氧化硅微球、50万升/年琼脂糖微球、1590吨/年副产品碳酸钠项目,二氧化硅微球、琼脂糖微球系公司二氧化硅产品的下游延伸,为需求量较大的精细化工品。微球项目的实施将使公司产品更加多元化,,实现同类产品的国产替代,并能进一步提升公司行业的影响力以及市场竞争力。我们看好公司产品向下游精细化工品延伸,产品附加值有望进一步提高。

   投资建议:我们预计确成股份2024-2026年收入分别为21.86/24.74/27.79亿元,同比增长20.8％/13.2％/12.3％,归母净利润分别为5.26/6.16/7.19亿元,同比增长27.6％/17.1％/16.6％,对应EPS分别为1.27/1.48/1.73元。结合公司10月25日收盘价,对应PE分别为14/12/10倍。我们看好公司产品向下游精细化工品延伸,产品附加值有望进一步提高,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,环保风险,宏观经济波动风险,研发风险,管理风险,汇率波动风险