五矿新能(688779):短期业绩承压,新品及出海构筑长期竞争力-2024年三季报点评

事件。2024年10月25日公司发布2024年三季报,1-9月份公司实现营业收入37.73亿元,同比-54.90％;归母净利润为-1.72亿元,同比-338.75％;扣非后净利润为-2.08亿元,同比-960.77％。

   短期业绩承压,长期竞争力仍在。营收方面,今年以来上游主要原材料锂盐价格下跌,导致公司产品销售单价随之下降。盈利方面,市场竞争加剧,公司产能利用率较低,固定成本增加导致公司利润下降。公司充分利用国资背景优势积极开展业务,同时强化精细化管理,努力促进经营向好发展。产能方面,公司现有麓谷、铜官、高新三个生产基地,具备年产12万吨三元正极、6万吨磷酸铁锂、3万吨前驱体、0.5万吨废旧电池回收利用产能,有效满足客户差异化需求。客户方面,公司已经成功进入宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等主流锂电池生产企业的供应商体系。未来,公司将持续加码新产品研发及海外客户拓展,提升量利空间。

   拓展海外市场,未来成长性可期。1)截至目前,公司实现了对丰田PPES的稳定量产出货,月销量超百吨级,并计划进一步深化该合作关系,出货量有望进一步提升。2)PHEV用中镍三元材料初步通过国外客户验证,实现吨级交付。3)公司践行"走出去战略",稳步推进与合作伙伴法国Axens在法国建设三元正极材料产能项目进程。5月受邀参加了"2024选择法国"峰会,并与法国Axens就合作项目进行深入探讨,取得较为顺利的工作进展。海外新能源汽车发展方兴未艾,积极布局国际化有利于打造公司全球影响力,进而提升长期盈利水平。

   新产品进展顺利,技术优势彰显。公司多款新产品取得较大进展:1)中镍三元材料已初步通过国外客户验证,实现吨级交付。2)超高镍三元材料通过多家高端客户的车用项目、无人机项目、载人飞行器项目测试,目前已实现小批量生产。新质生产力是国家未来战略重心,多场景产品应用有助于提升产品销量。3)新型动力型铁锂产品通过客户验证并实现量产。4)钠电二代产品具备量产条件。5)固态电池正极材料进入国家级"固态电池产业创新联合体"。技术是长期竞争的核心抓手,公司积极研制新品响应客户需求,从而更好巩固长期竞争优势。

   投资建议:公司深耕三元正极多年,依托五矿集团股东优势具备较强抗风险能力。新品从研制到放量客观上需要一定时间,公司迅速建立了磷酸铁锂产能,预计将逐步贡献正向利润。我们预计公司2024-2026年实现营收59.58/87.97/119.69亿元,同比-44.5％/+47.6％/+36.1％;归母净利润分别为-1.43/1.52/3.13亿元,同比-14.7％/+206.6％/+105.4％。10月28日收盘价对应2025及2026年的PE为74x/36x,鉴于公司技术立身,产品矩阵丰富,新品逐步上量,客户结构持续优化,盈利水平或触底回升,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧等。