光威复材(300699):3Q24营收增长43％;能源新客户量产顺利-2024年三季报点评

事件:10月27日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收19.02亿元,YOY+8.9％;归母净利润6.15亿元,YOY-1.0％;扣非净利润5.55亿元,YOY+10.1％。业绩表现符合市场预期。公司装备用碳纤维业务需求稳定增长,能源新材料新客户量产进程顺利推进,我们综合点评如下:

   3Q24营收同比增长43％;碳纤维计提跌价损失影响净利率。1)单季度角度:公司3Q24实现营收7.46亿元,同比增长42.6％,环比增长15.8％;归母净利润2.47亿元,同比增长18.6％,环比增长16.9％。2Q24～3Q24,公司营收及净利润连续两个季度环比增长。2)利润率方面:公司1～3Q24毛利率同比提升0.8ppt至46.8％;净利率同比下滑3.7ppt至30.3％,主要系碳纤维计提跌价损失增加致资产减值损失增加所致。

   装备用碳纤维需求稳增长;能源新客户量产顺利。分板块看,1～3Q24,公司:1)碳纤维:装备用碳纤维需求稳定增长;工业用高性能碳纤维供需失衡、产品市场价格下降。实现营收11.47亿元,YOY+3.76％;2)能源新材料:随着新客户量产进程顺利推进,规模效应进一步体现,产品盈利能力进一步改善。实现营收4.10亿元,YOY+20.43％;3)通用新材料:尽管受渔具等应用场景需求下降和市场竞争的影响,产品价格下滑,贡献营收减少,但随研发/开发的3C应用等新项目量产,营收下降幅度有所缩小。实现营收1.84亿元,YOY-10.15％;4)复材科技:营收0.81亿元,YOY+19.65％;5)精密机械:营收0.64亿元,YOY+266.06％;6)光晟科技:营收0.11亿元,YOY+79.92％。

   汇兑收益减少;资产减值损失增加。1～3Q24,公司:1)期间费用率:同比减少0.5ppt至10.7％,其中,管理费用率同比减少0.8ppt至4.7％;财务费用率为0.3％,去年同期为-1.7％,汇率波动致汇兑收益减少;研发费用率同比减少1.6ppt至5.0％。2)其他收益:同比减少48.6％至7664.2万元,主要系上年同期某工程化研制项目验收结转损益0.9亿元所致。3)资产减值损失:同比增加614.3％至3546.2万元,主要系碳纤维计提跌价损失增加所致。4)经营活动净现金流:同比减少55.6％至1.0亿元,主要系购买商品支出的现金增加所致。截至3Q24末,公司:1)应收账款及票据10.7亿元,较2Q24末增加13.1％;2)存货7.2亿元,较2Q24末增加26.4％。

   投资建议:公司是国内特种碳纤维龙头,从上游材料配套向下游航空、航天、风电、低空等领域拓展,形成具有强大协同效应的产业布局,在持续增强核心竞争力的同时不断培育新质生产力,引领高质量发展。我们预计公司2024～2026年归母净利润为9.22亿元、11.39亿元和13.76亿元,当前股价对应2024～2026年PE为32x/26x/22x。我们考虑到公司的龙头地位,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格波动等