西典新能(603312):Q3盈利有所修复,储能业务可期-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度,公司累计实现营业收入14.1亿元,同比增长4.4％;实现归母净利润1.5亿元,同比增长3.2％;扣非归母净利润1.5亿元,同比增长2.6％。2024年Q3公司实现营业收入5.8亿元,同比增长15.1％;实现归母净利润0.6亿元,同比下降0.3％;扣非归母净利润0.6亿元,同比下降1.2％。

   Q3盈利环比提升,费用率管控良好。盈利端:2024前三季度毛利率与净利率分别为17.7％/10.5％,分别同比-0.6pp/-0.1pp。2024Q3毛利率与净利率分别为17.6％/9.8％,分别环比+1.7pp/+0.4pp,盈利环比有所改善。费用端:2024前三季度销售/管理/财务费用率分别为0.5％/1.6％/-0.7％,同比分别+0.04pp/0pp/-0.8pp。此外,公司前三季度研发费用率为3％,同比增长0.4pp,研发投入加大。

   公司电池链接系统已与特斯拉深度绑定,有望受益大客户起量。公司电池连接系统具备多年经验积累,产品技术工艺位于行业领先地位,通过直接客户宁德时代已经将产品向特斯拉电车、特斯拉储能配套。10月23日晚特斯拉发布三季报,其中储能业务三季度的毛利率达到30.5％,创该业务单季毛利率最高纪录,环比提升596个基点。储能电池Powerwall的安装量连续两个季度刷新最高纪录。Powerwall3和超级工厂LathropMegafactory的量产继续顺利进行,Lathrop工厂单周生产200台Megapack,年运行率40GWh。此外,特斯拉上海储能工厂预计于25Q1投产,满产后年产能40GWh,公司已经向特斯拉储能配套电池连接系统产品,有望充分受益特斯拉储能产能释放,带来业绩新增量。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为22.5亿元、31.3亿元、39.5亿元,预计未来三年归母净利润同比增速分别为19.3％/45.1％/25.6％。公司为国内电池连接系统头部企业,具备独特的热压合工艺以及自研设备竞争优势,"电车+储能"双轮驱动,维持"买入"评级。

   风险提示:电池连接系统新产品渗透率不及预期的风险;产品开发不及预期的风险;产业链竞争加剧导致产品降价幅度过大的风险;新客户拓展不及预期的风险;汇率波动影响公司海外业务的风险;主要业务单一大客户占比较高风险