兔宝宝(002043):24Q3业绩亮眼,渠道拓展、降本成果显现

事件概述:公司发布2024年三季度报。24Q1-Q3公司实现营收64.64亿元,同比+12.79％,归母净利润4.82亿元,同比+5.55％,扣非归母净利润4.27亿元,同比+14.14％;单季度看,24Q3公司实现营收25.56亿元,同比+3.56％,实现归母净利润2.38亿元,同比+41.50％,实现扣非归母净利润约1.92亿元,同比+23.50％。24Q1-Q3实现毛利率17.31％,同比-1.54pct,净利率7.62％,同比-0.59pct;其中单季度24Q3毛利率17.07％,同比+0.21pct,环比-0.16pct;24Q3净利率9.53％,同比+2.42pct,环比+2.95pct。

   主业板材逆势提升,应收账款压力边际缓释。根据投资者关系活动记录表,拆分业务来看,24Q1-Q3装饰材料业务实现营收53.66亿元,同比+17.65％。其中板材业务收入34.84亿元,同比+21％;装饰材料品牌使用费收入为3.33亿元,同比-4.99％。本部定制家居零售业务收入8.08亿元,同比+13.89％,其中全屋定制业务收入5.14亿元,同比+22.84％。定制家居工程业务(青岛裕丰汉唐)实现营收2.62亿元,同比-36.45％。24Q3账龄在2到3年的应收账款比例较高,应收账款压力仍存但边际有所改善,主要原因系公司与项目方签订了工抵协议,以现金回款与工抵房结合进行,现金回款效率提升。

   扩渠道逻辑持续演绎,零售定制业务驶入快速道。据公司投资关系活动记录表,装饰材料:24Q1-Q3,零售渠道占比约49.7％,家具厂渠道占比约36.8％,家装公司渠道业务占比约10.5％,工程渠道业务占比约3％。(1)零售渠道:截止到24Q3末,今年完成建店1001家,产品通过配套辅料销售,提高客单值和利润。同时公司持续推动新零售业务,通过线上引流线下派单的模式转化流量,提升销量。(2)家具厂渠道:家具厂渠道业务销量增速达30％以上,合作家具厂数量已超2万家。家具厂渠道独立运营后,在渠道政策、产品体系等方面都实现提升,未来将进一步加大颗粒板、封边皮和柜门板的销售力度。(3)家装公司渠道:家装渠道业务上积极开发省会城市、重点城市的装企客户,并签订战略合作协议。定制家居:(1)定制家居工程业务短期内以管控风险为主。(2)定制家居零售业务:24Q1-Q3零售定制增量主要来源于全屋定制,定位在中高端市场,门店主要集中在华东地区,并向周边及省会城市辐射。24Q3末,全屋定制门店年内已实现净增加60余家,总数达到528家,零售定制门店增量显著。

   降本增效成果显著,高分红反哺股东持续兑现。(1)降本增效成果显著:24Q1-Q3公司各项费用率6.56％,同比-1.86pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.70％/2.58％/0.72％/-0.44％,分别同比-0.21/-1.19/-0.14/-0.32pct,全费用率均实现同比下降,降本取得良好收效。(2)坚持高分红策略持续反哺投资者:公司坚持高分红、高回报策略,已于今年9月25日进行了每10股派发现金红利人民币2.8元(含税)的中期分红。根据投资者关系活动记录表,未来公司仍会持续重视投资者回报,以现金分红、回购股份等方式提升投资者回报。

   投资建议

   我们维持2024-2026年营业收入预测97.67/107.18/116.95亿元,维持归母净利润预测6.99/8.06/9.54亿元,对应EPS0.84/0.97/1.15元,对应10月28日12.75元收盘价15.18/13.17/11.12xPE,维持"增持"评级。

   风险提示需求不及预期、产品及品牌认可度不及预期、系统性风险