森麒麟(002984):三季度业绩大幅增长,摩洛哥项目正式投产

事件概述

   公司发布2024年三季度报告。2024年三季度,公司实现营业收入63.40亿元,同比增长10.42％;实现扣非归母净利润17.18亿元,同比增长79.43％;EPS2.13元;毛利率35.45％,同比增长11.08pct。2024年Q3单季度,公司实现营业收入22.30亿元,同比增长1.13％,环比增长11.82％;扣非归母净利润6.59亿元,同比增长76.12％,环比增长17.22％;毛利率39.52％,同比上升11.99pct,环比上升4.26pct。

   分析判断:

   需求保持旺盛,毛利率持续提高,海运费与原材料价格出现松动公司轮胎需求保持旺盛,三季度全钢胎销量环比恢复增长。2024年Q3单季度,公司轮胎产量815.65万条,同比增加5.54％,环比增加1.82％;其中,半钢胎796.30万条,同比增加6.36％,环比增加1.37％;全钢胎19.39万条,同比下降19.71％,环比增加24.86％;完成轮胎销量826.10万条,同比增加3.64％,环比增加10.29％;其中,半钢胎806.94万条,同比增加4.34％,环比增加10.06％;全钢胎19.16万条,同比下降19.12％,环比增加21.19％。Q3盈利能力同、环比继续提升,2024年Q3单季度毛利率39.52％,同比上升11.99pct,环比上升4.26pct;净利率29.07％,同比增加11.52pct,环比增加0.31pct。2024年三季度以来,天然橡胶价格涨幅加大,据百川盈孚,2024Q3天然橡胶均价为15073元/吨,同比增长22％,环比增长5％,轮胎企业承担较大成本压力。但进入10月以来,天然橡胶价格出现松动,从月初高点17975元/吨下降至10月28日的17175元/吨,同时海运费也开始回落。海运费和橡胶价格下降减轻企业出口及成本压力,利于盈利提升。

   摩洛哥工厂正式投产,高端配套持续推进据森麒麟公众号,2024年9月30日,摩洛哥工厂首批轮胎产品正式下线,现已进入试生产阶段,满产产能为1200万条高性能乘用车轮胎,目前正全力爬坡。公司海外第二基地正式投入运营,进一步降低国际贸易壁垒风险,为公司注入成长新动能。据投资者问答,公司持续推进高端配套,持续获得全球知名主机厂客户的合格供应商资质,已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、Stellantis(斯特兰蒂斯)集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。公司通过高端配套打开国际市场,提升公司品牌形象和知名度,带动公司品牌溢价持续提升。

   投资建议维持盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为97.91/117.63/133.39亿元,归母净利润分别为19.44/23.00/26.32亿元,EPS分别为1.89/2.23/2.56元(股本变动),对应2024年10月28日收盘价26.19元PE分别为14/12/10倍。我们看好公司长期成长力,维持公司"增持"评级。

   风险提示原材料价格大幅波动,产能建设及释放不及预期,国际贸易风险,需求大幅下滑等。