匠心家居(301061):Q3延续优异表现,店中店模式有望加速跑通

业绩简评10月28日公司发布24年三季报,24Q1-3公司实现营收18.5亿元,同比+27.1％;实现归母净利4.3亿元,同比+33.6％。其中24Q3公司实现营收6.4亿元,同比+26.1％;归母净利/扣非归母净利分别为1.5/1.3亿元,同比+19.9％/+24.4％。

   经营分析Q3客户进一步拓展,收入延续优异表现:分业务来看,代工业务方面,依托公司优异的客户口碑及产品品质,截至9月底,公司24年新增68家零售商客户,其中Q3新增19家客户,得益于客户的进一步扩张,公司Q3代工业务预计延续优异增长。自主品牌业务方面,截至9月底,公司已在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店,自主品牌建设顺利推进。

   Q3毛利率延续提升态势,汇兑损失短期影响利润:2024Q1-Q3毛利率同比+1.7pct至33.7％。费用率方面,Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.1/-0.9pct至3.0％/3.4％/4.9％。其中24Q3毛利率同比+1.6pct至34.7％,销售/管理/研发费用率分别同比+0.2/-1.3/-0.4pct至2.8％/3.2％/5.1％,规模效应越发明显。此外,Q3财务费用同比提升3.6pct至0.1％,预计主因期内出现汇兑损失。

   店中店模式正在加速推进,公司中长期增长确定性逐步提升:公司坚定推进海外自主品牌建设,目前店中店模式推进顺利,已有300多家客户的门店提出建设店中店申请,到25Q1公司计划建成约500家MOTOGallery。随着渠道持续拓展,MotoMotion品牌影响力有望进一步提升,与此同时,公司产品持续迭代,引领行业创新,公司自主品牌发展或将加速,有望显著提升公司中长期增长确定性。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司24-26年EPS分别为3.24/3.91/4.79元,当前股价对应PE为17/14/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格大幅上涨;自主品牌推广不畅;人民币汇率大幅波动。