珀莱雅(603605):稳健度过交接期,团队调整基本完成关注大促表现-公司点评报告

事件:珀莱雅披露24Q3业绩:

   24Q1-3:收入69.66亿元/+32.7％,归母净利9.99亿元/+34％。

   24Q3:收入19.65亿元/+21.2％,归母净利2.98亿元/+20.7％。

   收入拆分:线上占比进一步提升,珀莱雅增长稳健,彩棠Q4有望增长加速

   分渠道:24Q3预计线上收入同比增长30％+,线下同比有所下滑,当前仍以线上驱动为主。

   分品牌:我们估算24Q3珀莱雅收入同比增速约15％-20％,彩棠收入同比增速约20％,OR收入同比增速约35％+,悦芙媞收入增速同比约4％,珀莱雅维持稳健增长,彩棠团队调整完毕预计Q4迎来增长加速。

   盈利拆分:Q3降本增效策略有所起效

   24Q3毛利率70.7％,同比-1.9pct,环比+1.1pct,公司Q3强化降本增效已有成效。

   24Q3销售费率45.4％(同比+2.8pct,环比-1.3pct),公司优化提高费用投放效率效果显著,管理费率4.87％(-1pct),研发费率2.43％(+0.1pct)。

   24Q3归母净利率15.15％(-0.1pct)整体维持稳定,其中部分源于报告期内公司计提的存货跌价损失减少。

   珀莱雅双11在稳价基础上双渠道强势排列第一

   珀莱雅在稳价基础上达成双渠道第一。①据天猫大美妆,天猫双11抢先购全周期(10.21-10.24)珀莱雅蝉联美妆第一地位,品牌稳定价格心智,积极适应变化和趋势,灵活调整达播等资源投放;②据抖音战报,珀莱雅同样位列抖音双11大促抢先期(10.8-10.17)销售额第一,达播场次创新拉长实现优异增长。

   据生意参谋,彩棠在天猫双11抢先购首日(10.21)榜单排名第一,核心团队基本调整完成,底妆占比达30％超预期。

   OR表现远超预期,在洗护多个细分品类中进入前十,实现三位数增长,抖音实现超300％增长。

   投资建议:当前公司管理层处于稳步交接期,团队调整已经基本完成,中层以上负责人均为内部培养的核心团队,整体较为稳定且与公司发展目标一致,未来3-5年仍然会聚焦品牌矩阵及研发投入的方向不变,公司大单品矩阵、新品牌矩阵均有亮眼表现,有望多维度打开公司增长天花板。长期看好公司在大单品战略持续深化＆品牌营销卓有成效背景下,品牌心智进一步夯实、盈利空间进一步打开,构建新国货化妆品产业平台。预计24-25年归母净利15.6、19.3亿,对应PE为25、20x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;营销投放费用管控不达预期;新品牌孵化风险;第三方数据存在误差或滞后的风险等。