顾家家居(603816):内销Q3持续承压,Q4有望受益于以旧换新-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,24Q3单季度实现营收48.93亿元,同比-6.94％,实现归母净利润4.63亿元,同比-19.92％,基本每股收益0.56元;

   前三季度累计实现营收138.01亿元,同比-2.37％,实现归母净利润13.59亿元,同比-9.49％,基本每股收益1.65元。

   点评:预计内销仍承压,外销对业绩贡献持续提升。从公司24H1内外销情况看,内销营收同比-9.79％,外销营收同比+12.59％,叠加国内终端需求持续偏弱影响,我们预计内销Q3仍承压,同时在公司积极拓展海外市场下,预计外销Q3延续增长态势。随着"以旧换新"及家装补贴政策的落地,预计公司内销业务有所受益,Q4有望显现成效。

   盈利水平受收入结构变化影响,费用管控较好。从盈利情况看,公司24年前三季度实现销售毛利率31.88％,同比-0.47pct,销售净利率10.09％,同比-0.54pct;Q3单季度实现销售毛利率29.80％,同比-3.96pct,销售净利率9.65％,同比-1.36pct。内外销收入结构变化下,内销承压影响短期毛利水平,同时预计在需求较弱下公司对经销商有所让利。从费用情况看,24Q3单季度销售费用率和管理费用率均同比下降,管理/销售/研发/财务费用分别为13.99％/1.73％/1.47％/0.72％,同比-2.45/-0.45/+0.08/+0.13pct。同时,公司24Q3经营活动流量净额9.23亿元,同比+43.71％。

   24年限制性股票激励计划有助提升团队凝聚力,彰显企业长期经营信心。

   公司于24Q3发布盈峰入主后的首次股权激励计划,拟授予的限制性股票数量983.5288万股,占激励计划草案公告时股本总额的1.20％,激励对象为84名核心骨干,授予价格为11.84元/股。激励计划考核期为25-27三个年度,净利润分别不低于18.56/19.48/20.46亿元。

   投资建议:我们预计公司24-26年实现归母净利润19.45/20.54/22.18亿元,对应EPS2.37/2.50/2.70元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格超预期上涨、汇率大幅波动风险。