三联虹普(300384):业绩超预期,看好PA66/再生产业趋势-季报点评

公司公布三季度业绩:Q3收入3.0亿元,同比+0.3％;归母净利0.9亿元,同比+28.1％。前三季度公司实现收入9.4亿元,同比+1.6％;归母净利2.6亿元,同比+23.4％。公司三季度业绩超出我们预期(0.8亿元),主要系毛利率同比明显提升及投资收益增加。我们持续看好PA6/66及再生业务产业发展趋势,维持"买入"评级。

   Q3收入及毛利率同比延续增长,投资收益上升增厚利润

   24Q3公司收入环比-10.4％,主要受项目确认周期季节性波动影响,但单季度收入同比仍维持增长(+0.3％)。24年前三季度公司毛利率43.0％,同比+3.3pct,Q3为43.8％,同/环比+1.9/-3.7pct,同比延续提升,我们预计随着公司自研设备逐步成熟,公司技术优势及盈利能力有望进一步增强。24Q3公司投资净收益1633万元,同比+254.2％,预计主要系交易性金融资产收益增加,显著增厚公司三季度归母净利润。

   Q3经营性净现金流承压,资产负债率同比明显下降

   24年前三季度公司期间费用率13.0％,同比-0.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2％/5.8％/6.1％/-0.1％,同比-0.2/+0.04/-0.7/+0.3pct,研发费用率明显下降。24年前三季度公司经营性净现金流1.2亿元,同比+58.2％,Q3为0.3亿元,同比-77.2％,主要受项目采购及回款周期性变化。截至三季度末公司资产负债率27.2％,同比-5.9pct,其中应付账款及合同负债同比明显减少,主要系应付票据到期及项目回款周期性变化,我们认为公司财务状况健康,预计负债率将维持在较低水平。

   资源循环集团成立引领行业发展,看好再生业务产业发展趋势

   据新华社,10月18日中国资源循环集团有限公司成立,由国务院国资委代表国务院履行出资人职责,注册资本100亿元,将承担打造全国性、功能性资源回收再利用平台的重要任务,后续有望带动资源再生及循环经济行业更高质量发展。公司与江苏嘉华签署的化学法循环再生尼龙材料项目成功于Q2交付使用,进一步夯实公司以围绕SSP塑料再生技术、化纤纯化学法再生技术,覆盖rPET等再生聚合物材料领域的系列成套工艺解决方案的战略布局,为公司顺应国内外塑料及纺织品循环再生经济发展提供持续动力。

   盈利预测与估值

   我们维持盈利预测,预计24-26年公司归母净利为3.3/4.0/4.8亿元,可比公司Wind一致预期均值为25年16xPE,我们看好公司PA6/66及再生业务产业趋势,给予公司25年16xPE,目标价20.16元,维持"买入"。

   风险提示:再生聚酯/聚酰胺产能扩张/工业AI不及预期,订单执行缓慢。