五洲特纸(605007):产能逐步释放收入增长稳健,Q4盈利有望逐步改善-公司点评报告

事件:公司发布2024三季报,2024前三季度实现营收54.7亿元,同比+17％;实现归母净利润3.3亿元,同比+206％;实现扣非归母净利润3.2亿元,同比+239％。其中,2024Q3单季度公司实现营收20.3亿元,同比+12％,环比+19％;实现归母净利润0.9亿元,同比-21％,环比-4％;实现扣非归母净利润0.9亿元,同比-3％,环比-2％。

   Q3盈利水平短期承压,伴随用浆成本下行,Q4盈利有望环比改善。2024前三季度毛利率11.6％,同比+4.2pct;归母净利率6.0％,同比+3.7pct,其中Q3单季度毛利率10.7％,同比基本持平,环比-0.6pct;归母净利率4.6％,同比-1.9pct,环比-1.1pct。2024年7月以来,中国阔叶浆日度均价逐步下行,预计Q4公司用浆成本有望环比改善。

   我们预计,伴随江西基地、湖北基地产能释放,产品结构逐步多元,公司收入端有望保持稳健增长;成本端,江西基地化机浆产线于2024年初正式投入使用,随着产能爬坡、配方优化,已基本实现食品包装纸和文化纸浆纸用量自平衡,成本节约效果逐步体现,中长期展望可一定程度平滑成本端波动,有望推动公司盈利能力稳步提升。

   盈利预测与评级:我们看好公司浆纸一体化布局稳步推进,新增产能持续释放,衢州、江西、湖北三大基地协同发展,产品结构趋于多元化,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3亿元、5.9亿元、7.5亿元,对应PE为13x、9x、7x,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧等。