哈尔斯(002615):收入增长靓丽,客户多元化-季报点评

公司发布三季报:24Q3实现收入9.75亿元(同比+26.7％),归母净利润0.96亿元(同比-10.4％),扣非归母净利润0.94亿元(同比-12.8％)。整体业绩符合预期,收入端预计受益于老客户新品放量以及新客户扩张、延续靓丽增长,利润端由于前期高基数叠加汇率波动、表现略承压。

   公司同时发布股票增值权激励计划:拟向董秘及某核心管理人员合计授予120万份股票增值权(占总股本0.26％,行权价为4.07元),业绩考核目标值为:2025/2026年收入达到31.29/34.90亿元(26年同比+11.5％),激发高管团队动力、分享公司增长红利。

   新老客户持续放量,自主品牌延续靓丽增长。海外保温杯市场市场加速扩容,头部品牌格局持续集中,公司作为Yeti、Stanley等龙头品牌核心供应商,顺应行业趋势,持续迭代新品。我们预计,Yeti受益于去年同期集中补库、累高基数,同比略承压,Stanley爆款Quencher、iceflow加速放量、延续高增;公司加大第二梯队/潜力客户培育力度,规模型客户数量持续增多,预计部分梯队客户保持翻倍增长。此外,公司海外SIGG定位高端,线上/线下同步扩张;国内品牌加大营销力度,"千万级"高铁广告8月强势登陆全国各大核心交通枢纽,预计自主品牌延续稳增。

   盈利短暂承压,费用表现平稳。2024Q3公司毛利率为30.3％((同比-4.9pct,环比-1.1pct),归母净利率为9.9％((同比-4.1pct,环比-2.0pct)。承压主要系去年同期高基数,且海外基地仍处爬坡期＆海外成本较高。费用方面,Q3期间费用率为18.1％(同比+1.0pct),其中销售/研发/管理/财务费用率分别为8.1％/4.0％/5.6％/0.4％(同比+0.1/+0.7/+0.4/-0.2pct)。

   现金流表现靓丽,营运能力稳定。2024Q3净经营现金流为1.05亿元(同比+1.23亿元)。营运能力方面,截至2024Q3应收、应付、存货周转天数分别为34.81/96.06/95.64天(同比+3.01/+0.84/-3.73天)。

   盈利预测:预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.1、3.7、4.5亿元,对应PE估值分别为12.5X、10.3X、8.6X,维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。