东材科技(601208):Q3业绩短期承压,电子材料稳步推进

事件描述2024年10月25日晚,东材科技发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入11.23亿元,同比增长12.67％,环比下降6.52％,归母净利润0.76亿元,同比下降10.71％,环比下降29.99％,销售毛利率14.51％,环比变化-1.61pct。

   光学膜持续向好,光伏、环氧竞争加剧,公司Q2业绩短期承压2024Q3,受益于算力升级、人工智能、新能源汽车、特高压输电等新兴领域的高质量发展,公司研发制造的双马来酰亚胺树脂、活性酯、聚丙烯薄膜、汽车用功能膜等差异化产品,竞争优势明显、市场拓展顺利,快速占据增量及进口替代市场。但光伏、环氧树脂产业链的阶段性供需矛盾仍十分突出,同质化竞争加剧,太阳能背板基膜、环氧树脂等细分产品的毛利率有所下跌。2024Q3,公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料销量分别1.45/1.25/2.77/1.38/0.36万吨,环比变化+4.95％/-34.85％/+7.10％/-20.37％/-19.47％。价格方面,2024Q3年电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料均价分别0.90/2.44/1.19/1.94/0.96万元/吨,环比变化-6.43％/+22.04％/+2.61％/+9.54％/-2.45％。光学膜板块受益于消费电子行业复苏以及产品结构改善,量价均出现好转,光学背板基膜竞争加剧使得公司Q3销量有所减少,此外环氧树脂板块价格仍处于底部区间,Q3公司整体销售毛利率14.51％,环比变化-1.61pct。

   加码电子材料,光学膜新产能有序推进,公司成长空间进一步打开公司在高端光学膜领域持续发力,"年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目"、"年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目"、"年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜一号线"等项目目前已经完成设备调试并投入试生产,新建产业化项目的产能利用率和产品稳定性持续改善,将加速释放优质产能。为进一步扩大产能规模和领先优势,丰富产品结构,积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用,公司拟通过孙公司东材电子材料(眉山)有限公司在四川省眉山市投资建设"年产20000吨高速通信基板用电子材料项目",该项目定位于生产高速通信基板用电子材料,预计总投资7亿元,随着数字化基础设施建设不断完善,高速通信基板用电子材料将成为公司重要的利润来源。

   投资建议公司作为膜材料行业的头部企业,随着电子材料、新能源业务的快速发展以及相继投产,产业链一体化程度大幅提升,成本与规模优势显著,受光伏基膜及环氧树脂产品周期下行影响,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.45、4.71、6.06亿元,同比增速为4.8％、36.6％、28.9％(前值2024、2025、2026年业绩分别为3.88、5.02、6.49亿元),当前股价对应PE分别为23、17、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;(2)安全生产风险;(3)环境保护风险;(4)项目投产进度不及预期。