华洋赛车(834058):积极开拓俄罗斯等海外新市场,业绩同比高速增长-2024年三季报点评

俄罗斯市场增量显著,驱动业绩同比高速增长。公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营业收入4.23亿元,同比+40.69％;归母净利润0.49亿元,同比+40.83％;扣非归母净利润0.47亿元,同比+73.35％。单季度来看,2024Q3公司实现营收1.64亿元,同比+105.28％,环比-22.09％;归母净利润0.17亿元,同比+165.43％,环比-37.39％;扣非归母净利润0.16亿元,同比+161.60％,环比-40.29％。公司业绩同比高速增长,主要系俄罗斯作为新兴市场增长较快,为公司业绩带来显著增量。公司订单进展情况良好,截至24Q3,公司存货为1.29亿元,同比+108.36％,主要系订单量和产量增加,导致采购规模上涨;合同负债为1066.41万元,同比+44.88％,亦系销售订单增加、预收货款上涨所致。

   期间费用率有所下降,经营性现金流情况良好。2024Q1-3公司实现销售毛利率22.60％,同比+1.65pct。公司前三季度费控管理取得成效,期间费用率同比有所下降,销售、管理、财务费用率分别同比-0.02/-0.89/-1.20pct。其中,财务费用较上年同期-73.69％,主要系本期利息收入、汇兑收益增加所致;销售费用较上年同期+39.60％,主要系中信保保险费、职工薪酬增加所致。此外,公司经营性现金流情况良好,2024Q1-3经营性现金流净额为0.55亿元,同比+132.56％。

   持续开拓海外新兴市场,对外投资峻驰摩托提高竞争力。1)布局全球:公司于2018年基本完成了全球主流市场经销商网络的搭建,目前与公司合作的为各区域市场经营实力较强、市场信誉度较好、合作配合度较高的专业经销商如美国的PACIFICRIM。截至2024H1,公司约93％的收入来自海外市场,海外业务毛利率为22.59％,高于国内市场19.44％的毛利率。其中,俄罗斯等新兴市场近年来增长较快,驱动公司业绩持续增长。2)对外投资:2024年10月19日,公司公告现金增资312.24万元投资重庆峻驰摩托车有限公司,取得其51.00％的股权,峻驰摩托主营业务为摩托车及零配件零售、制造与批发等,与公司业务存在协同性和互补性。有助于进一步增强公司核心产品竞争力。3)产品优势:公司产品共有三十余种规格型号,形成了较为丰富的产品体系。公司招股书披露,2019-2021年公司非道路两轮越野摩托车产销量排名全国第一,四轮全地形车的产销量排名全国前列。2021年,公司两轮产品全球市场占有率约为8.49％,四轮产品占全球ATV产品市场的比例约为17.56％。

   盈利预测与投资评级:公司全方位越野摩托综合能力领先,业绩成长可期,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为0.62/0.75/0.95亿元,当前股价对应最新PE为27.21/22.58/17.77倍,维持"增持"评级。

   风险提示:1)俄罗斯市场波动风险。2)新业务及产品拓展不及预期3)原材料价格波动风险。