华密新材(836247):Q3业绩环比增长,经营性现金流同比改善-2024年三季报点评

2024Q1-3营收专业绩同比下滑,Q3归母净利润与毛利率环比改善。公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营业收入2.91亿元,同比-0.52％;归母净利润0.32亿元,同比-23.44％;扣非归母净利润0.29亿元,同比-22.65％。单季度来看,2024Q3实现营收1.00亿元,同比-2.30％,环比-0.31％;归母净利润0.11亿元,同比-37.92％,环比+10.62％;扣非归母净利润0.10亿元,同比-35.32％,环比+13.02％。从毛利率水平来看,2024Q1-3公司实现销售毛利率30.68％,同比+0.2pct;2024Q3公司实现销售毛利率31.35％,同比-2.70pct,环比+2.29pct。

   费用率水平有所上升,经营活动现金流改善。2024Q1-3公司期间费用率有所提升,销售、管理、财务费用率分别同比+0.96、+1.36、+0.50pct。其中,销售费用较上年同期增长27.93％,主要原因系销售人员为拓展业务,业务招待费、参加展会费用增加;财务费用较上年同期增长319.01％,主要系本期新增银行借款利息增加所致。同时,公司加大研发投入,研发人员增加导致工资支出增加,研发费用较上年同期增长32.99％。此外,得益于销售回款增加及采购成本的控制,2024Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为1717.38万元,同比大幅增长179.22％。

   材料与制品双业务并驱筑基,合资设立控股子公司扩大优势。1)材料与制品双业务并驾齐驱:公司在材料端具备较强配方实力,在制品端具备丰富的设计经验,技术指标已达到或超过知名汽车厂商的要求,部分特种橡胶配方成功应用在高铁、航空航天、石油石化等高端领域,参与起草、修订多项国家标准和行业标准,并服务于中国中车、三一重工、长城汽车等国内知名企业。2)合资设立控股子公司:公司以特种橡塑材料及制品业务为核心,积极寻求与产业链上下游优质企业的战略合作以扩大竞争优势。2024年8月,公司以自有资金1020万元与河北盛密企业管理咨询合伙企业(有限合伙)合资设立子公司河北车安新材科技有限公司,并持股51％,后续该子公司有望借助合作方较为丰富的客户资源优势,扩大公司在特种橡塑制品领域的产销优势。

   盈利预测与投资评级:材料与制品双业务并驾齐驱,公司业绩有望稳步增长。考虑到公司短期业绩下滑承压,我们下调公司2024～2026归母净利润预测至0.57/0.79/1.21亿元(前值为0.62/0.88/1.22亿元),对应最新PE为50.80/36.59/24.05倍,给予"增持"评级。

   风险提示:1)宏观经济运行及下游行业波动;2)原材料价格波动的风险;3)应收账款发生坏账的风险。