丽珠集团(000513):业绩短期承压,研发管线加速推进-2024Q3点评

本报告导读:消化道领域短期承压,创新品种有望弥补集采影响,受艾普拉唑等重点品种及利息收入下滑影响,全年利润调整为个位数增长。股票回购积极推进,维持增持评级。

   投资要点:维持"增持"评级。公司2024Q1-3实现收入90.82亿元(-5.9％),归母净利润16.73亿元(+4.4％),扣非归母净利润16.31亿元(+3.5％)。

   2024Q3实现收入27.99亿元(-5.6％),归母净利润5.02亿元(+7.5％),扣非归母净利润4.75亿元(-1.4％),业绩基本符合预期。考虑到艾普拉唑等核心品种短期承压、利息收入受到利率下调影响(利息收入下降约1亿元),下调2024-2026年预测EPS为2.24/2.45/2.78元(原为2.40/2.70/3.09元),维持目标价为43.96元,对应2024年PE20X,维持"增持"评级。

   消化道领域短期承压,参芪扶正医保解限后稳健增长。单Q3看,①化学制剂业务实现收入14.90亿元(-10.9％)。其中消化道领域实现收入5.53亿元(-15.4％),主要由于行业整顿、艾普拉唑针剂降价及片剂省级联盟降价的共同影响;促性激素领域实现收入7.59亿元(-6.5％),系23Q3高基数影响,曲普瑞林新适应获批,未来有望协同亮丙瑞林稳定增长。②中药制剂板块实现收入2.96亿元(+1.1％),病毒感染人数的波动导致抗病毒颗粒销售同比下滑,板块整体增速放缓;参芪扶正注射液在医保解限后入院速度加快,我们认为其全年销售有望突破十亿元。③原料药及中间体业务实现收入7.60亿元(-5.6％),高端抗生素布局有望从万古霉素拓展至万星类,实现高毛利率产品占比提升,利润端有望实现个位数增长。④诊断试剂及设备实现收入1.72亿元(+1.2％),传染病领域销售渠道迅速扩展。

   创新药和高端制剂突破密集,收获兑现在即,积极回购增强信心。

   微球平台持续兑现:亮丙瑞林微球为国内首家通过一致性评价产品;

   曲普瑞林微球治疗子宫内膜异位顺利获批,有望贡献业绩增量;阿立哌唑微球预计2025H1前获批上市,拓展精神领域布局。P-CAB抑制剂有望进入III期阶段。司美格鲁肽T2D已递交NDA,减重适应症处于III期阶段,开发进度良好;IL17A/F中重度银屑病和强直脊柱炎Ⅲ期随访中。公司持续通过二级市场开展股票回购,彰显对未来发展信心。

   催化剂:新品放量爬坡,临床结果优异

   风险提示:国内医药政策变化;临床试验结果不及预期