中信特钢(000708):Q3业绩环比走弱,静待需求改善-三季报点评

收入同比下降,毛利率有所下滑。2024年前三季度公司营业收入为835.04亿元,同减3.37％;Q3单季度营业收入为264.99亿元,同减5.66％,环减7.27％,主因钢铁下游需求不济。前三季度公司销售毛利率为12.37％,同减1.29pct;Q3单季度销售毛利率为12.51％,同减1.24pct,环增0.21pct。

   期间费用率上升,净利润同比下滑。公司期间费用率为7.37％,同升0.33pct。

   其中,销售费用率0.60％,同升0.04pct;管理费用率1.83％,同升0.14pct,主因管理人员薪酬增加;研发费用率4.15％,同升0.03pct;财务费用率0.78％,同升0.12pct。前三季度公司两项减值损失共2.98亿元,同增0.92亿元,主因客户支付困难增多、存货跌价。综上,公司2024年前三季度归母净利润为38.36亿元,同减12.3％;Q3单季度归母净利润为11.11亿元,同减16.77％,环减18.66％。

   现金流有所改善,资产负债率下降。2024年前三季度公司收现比0.7771,同升3.31pct,主因销售商品和提供劳务收到的现金增加;付现比0.7288,同升5.76pct,主因购买商品和接受劳务支付增加。综合起来,经营性现金净流入40.34亿元,同比少流入13.92亿元。投资活动现金净流出5.21亿元,同比少流出15.63亿元,主因本期固定资产投资减少。公司资产负债率为62.3％,较去年底下降1.96pct,主因应收款增加和合同负债减少。

   投资建议:钢铁需求走弱,但公司积极拓展高端钢铁产品。作为特钢行业龙头,公司具备较强的市场地位和产品竞争力。预计2024-2026年公司归母净利润51.14、55.21、56.83亿元,对应PB为1.6、1.4、1.3倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期。