派能科技(688063):Q3出货量环比修复,海外工商储持续拓展-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3公司实现营收14.12亿元,同比-53.69％,实现归母净利润0.37亿元,同比-94.29％,实现扣非归母净利润-0.13亿元,同比-102.08％。分季度看,2024Q3公司实现营收5.53亿元,同环比+12.31％/+16.71％;实现归母净利润0.17亿元,同环比+145.66％/+10.19％,实现扣非归母净利润-0.07亿元,同环比+86.84％/-394.87％。24Q3销售毛利率为33.02％,同环比+7.81pct/-5.49pct;

   销售净利率为3.06％,同环比+10.84pct/-0.29pct。

   24Q3储能出货量环比提升,在手现金充沛。随着海外下游企业库存水平持续改善,公司储能产品销售量和营业收入环比均有所回升。我们测算公司24Q3储能出货量约为0.42GWh,环比+30.84％,储能产品单价(含税)约为1.46元/Wh,环比-12.23％。公司24Q3储能产品单位毛利约为0.43元/Wh,单位净利约为0.083元/Wh,受单价下滑影响环比有所下降。公司24Q3货币资金及交易性金融资产合计达63.5亿元,在手现金充沛。我们预计公司24全年储能系统出货量约为1.7GWh,随着下游需求恢复及公司市场拓展,公司25年储能产品出货量有望达2.5GWh以上,同比增长50％。

   大笔回收彰显发展信心,持续拓展国际市场工商业出货量快速增长。根据公司公告,截至2024年9月23日,公司完成第二期股份回购,累计回购公司股份493万股,占公司总股本2.01％,支付资金总额约为2亿元。在国际市场方面,除了已设立欧洲公司和北美公司,公司在澳大利亚和日本都启动了新公司设立工作。公司今年在海外工商储市场出货量比去年有所增加,工商储产品出货增速超过了家庭储能产品。

   投资建议:随着下游需求持续改善,我们预计2024-2026年公司实现归母净利1.15/3.54/5.23亿元,同比-77.7％/+206.8％/+47.9％,对应EPS为0.47/1.44/2.13元,维持"增持"评级。

   风险提示:海外去库不及预期;工商业储能拓展不及预期;行业竞争加剧