亿纬锂能(300014):3Q24储能出货高增,动力逐步改善

事件:公司发布2024年三季报,3Q24实现营收123.9亿元,同环比-1.3％/+0.4％,归母净利润10.5亿元,同环比-17.4％/-1.9％;扣非净利10.0亿元,同环比+11.4％/+25.5％。3Q24毛利率19％,同环比+0.7pct/+3.5pct。

   动力出货受车型销量影响,储能出货同比高增:3Q24公司动力电池出货7.17GWh,主要系部分乘用车大客户车型销量不及预期,电池装机量受到一定影响,而公司已获得零跑汽车定点,新客户有望带动出货恢复。3Q24公司储能电池出货量14.78GWh,储能产品相继获取国内外系列认证,同时,储能也将加大海外市场开发,马来西亚储能电池项目进展顺利。此外,消费领域销量产能持续提升,小圆柱电池单月产销量突破1亿只,产能方面,成都工厂已实现投产,马来西亚工厂建设进展顺利。

   在建工程放缓,原材料合作增加:在建工程101.98亿元,同环比-50％/-14％,公司产能投放减缓,有利于产能利用率提升。供应链体系持续丰富,公司在印度尼西亚的红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产,每年可生产约12万吨镍金属和约1.5万吨钴金属,与德方纳米在云南曲靖合资建设的年产11万吨磷酸铁锂项目已满产且全部产能供应公司。

   期间费用提升,研发投入加大:3Q24公司期间费用率10.74％,同比+0.71pct。主要系财务费用率提升0.81pct至1.36％,主要系汇兑收益减少和利息费用增加。同时,研发费用率提升0.28pct至6.05％,我们认为主要源于公司新产品的研发投入。新产品上,商用车产品开源电池Z系列已装车下线,在新能源重卡市场取得突破。

   投资建议:公司持续布局新产品和新产能,增强市场竞争优势。我们预计公司2024-2026年实现营业收入482.16/594.20/788.99亿元,归母净利润44.14/56.23/68.05亿元,对应PE分别为22.91/17.99/14.86倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;新技术产品替代的风险;政策变化风险;产能过剩的风险。