顾家家居(603816):Q3业绩短期承压,政策有望提振需求

事件:公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收138.01亿元,同比-2.37％,实现归母净利润13.59亿元,同比-9.49％;单Q3实现营收48.93亿元,同比-6.94％,实现归母净利润4.63亿元,同比-19.92％。

   Q3业绩承压,内需疲弱外贸稳健。公司Q3实现收入48.93亿元,同比-6.94％,延续Q2的下滑态势,我们预计主要系内需疲弱所致,外贸业务预计表现稳健,上半年公司沙发和定制家具收入分别同比+14.24％/+24.85％,预计Q3两大业务表现仍稳健。盈利端,Q3实现归母净利润4.63亿元,同比-19.92％,Q3毛利率为29.8％,同比-3.96pct,预计主要为收入结构调整及终端让利所致。

   费用端,Q3期间费用率为17.91％(同比-2.69pct),其中销售、管理、研发、财务费率分别-2.45/-0.45/+0.08/+0.13pct至13.99％/1.73％/1.47％/0.72％,销售费率下降预计系公司加大费用管控、精细化运营所致。综合来看,Q3净利率为9.65％,同比-1.36pct。

   以旧换新叠加旺季来临,需求有望提振。据发改委消息,支持消费品以旧换新的1500亿元超长期特别国债资金已于8月初全部下达到地方,伴随"金九银十"、"双十一"等重要消费节点到来,政策效应有望持续释放。9-10月,顾家"以旧换新"活动首次大范围在全国推行,推出"拉旧不花钱,换新再省钱"的优惠政策,助力以旧换新。当前地产销售仍待改善,公司持续修炼内功,坚定内贸线下向"整家"运营转型、内贸线上向渠道驱动转型、外贸向"多国化/本土化的价值链一体化"转型,经营有望迎来改善。

   投资建议:考虑当前内销需求仍待修复,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.0/21.5/24.4亿元,对应PE分别为14/13/11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:地产销售下滑、原材料价格上涨、品类拓展不及预期风险