东材科技(601208):Q3光伏、环氧树脂有所拖累,新产品逐步放量

事件:2024年10月25日,公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营收32.45亿元,同比+14.85％;归母净利润2.36亿元,同比-22.77％;扣非净利润1.60亿元,同比-14.02％。其中Q3单季度实现营收11.23亿元,同比+12.67％,环比-6.52％;归母净利润0.76亿元,同比-10.71％,环比-29.99％;扣非净利润0.51亿元,同比-23.03％,环比-29.65％。

   2024年三季度主要产品价格环比提升显著,但整体销售环比下降:公司于2024年Q3单季度实现,销量:新能源材料、光学膜材料、电子材料的销量分别1.25、2.77、1.38万吨,环比-34.85％、+7.10％、-20.37％,主要产品整体销量在三季度下滑显著;价格:新能源材料、光学膜材料、电子材料的价格分别为2.44、1.19、1.94万元/吨,环比+22.04％、+2.61％、+9.54％,主要产品均价提升显著。考虑到公司销量下降但均价上涨,公司可能存在产品结构优化,预计高端产品占比有所提升,后续有望保持较高均价。

   公司新增高端项目逐步放量,未来增长可期。公司公告披露,受益于算力升级、人工智能、新能源汽车、特高压输电等新兴领域发展,公司的双马来酰亚胺树脂、活性酯、聚丙烯薄膜、汽车用功能膜等差异化产品,竞争优势明显,快速占据增量及进口替代市场,提升公司盈利能力。但光伏、环氧树脂产业链的阶段性供需矛盾仍十分突出,同质化竞争加剧,太阳能背板基膜、环氧树脂等细分产品的毛利率下跌,对公司整体盈利造成了一定拖累。此外,公司多项产业化项目尚处于产能爬坡和下游认证阶段,后续有望逐步提升盈利能力。

   投资建议:公司是国内领先的光学膜材料生产企业,同时布局的多款高端树脂可填补国内供给缺口,成长性较强。我们预计公司2024-2026年实现营业收入45.23/55.44/64.30亿元,实现归母净利润3.45/4.91/6.32亿元,对应PE分别为22.41/15.74/12.24倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场需求不及预期风险;公司新建产能投产不及预期风险;同行业竞争加剧风险