宋城演艺(300144):高基数下Q3业绩略下滑,新项目快速爬坡潜力较大

公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收8.36亿元,同比-4.69％;归母净利润4.57亿元,同比-5.54％。在部分存量项目高基数的背景下,Q3业绩略有下滑;新项目开业后反响热烈,有望持续贡献业绩增量,维持买入评级。

   支撑评级的要点同期基数较高,Q3业绩同比略有下滑。24Q1-3公司实现营收20.13亿元,同比+24.46％;归母净利润10.08亿元,同比+28.04％;扣非归母净利润9.94亿元,同比+28.05％。其中24Q3公司实现营收8.36亿元,同比-4.69％;归母净利润4.57亿元,同比-5.54％;扣非归母净利润4.46亿元,同比-7.10％。Q3营收和业绩同比均小幅下滑,主要是部分成熟项目去年同期基数较高,且受到出境游分流、极端天气等因素影响。

   存量项目表现分化,新项目开业以来表现亮眼。存量项目中,杭州本部、丽江项目的营收与去年同期略有差距。西安项目自暑期开放2号剧院以来,开启双剧院并行模式,暑期共计上演586场,单日最高演出达到15场,国庆期间连续两天单日最高演出场次达到17场。佛山项目自年初开业以来,收入规模持续扩大,且散客比例较高。轻资产的三峡项目开业后一个月上演170场,接待游客近百万人次。根据宋城演艺官方公众号数据,国庆黄金周期间旗下13个景区共接待游客260万人次,同比+59.7％,演出共481场。

   花房集团尚未复牌,减值压力较小。花房集团已经提交复牌材料,目前仍然在等待联交所反馈。截至2024年6月30日,公司持有的花房集团长期股权投资账面价值7.77亿元;花房集团净资产20.87亿元,按持股比例计算公司持有的花房集团权益净资产为7.38亿元。公司持有的花房集团长期股权投资账面价值已接近其净资产水平,减值风险和压力较小。且公司未来将聚焦于主业经营,我们认为或将适时对花房的股权进行处置。

   估值公司新项目开业后反响热烈,演出场次快速爬坡,中长期业绩增长潜力可期。短期内由于存量项目表现略有承压,我们调整公司24-26年EPS为0.44/0.50/0.66元,对应市盈率分别为22.4/19.8/17.6倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险消费恢复不达预期、新项目爬坡不及预期、安全事故风险。