新易盛(300502):24Q3业绩加速,以太网光模块需求强劲-2024年三季报点评

2024年前三季公司实现营业收入51.3亿元,同比增长145.82％,其中第三季度实现营业收入24.03亿元,同比增长207.12％,主要是公司受益于行业景气度较高,销售收入大幅增加。前三季公司实现归母净利润16.46亿元,同比增长283.2％,其中第三季度实现归母净利润7.81亿元,同比增长453.07％。前三季公司综合毛利率42.34％,同比增长14.14％,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.22％、1.99％、3.91％,其中管理费用率、研发费用率同比均有所下降。前三季公司经营产生的净现金流为2.85亿元,去年同期为8.77亿元,主要是公司购买原材料等货款及支付各项税费增加。资产负债表方面,三季末公司存货较上年度末增长214.70％,主要是在营业收入大幅增长背景下,公司综合考虑在手及预期订单和备货周期,备货有所增加;在建工程较上年度末增长231.33％,主要是三季度泰国二期工程建设支出增加。

   LightCounting数据,2024年第二季度全球光模块销售额超过30亿美元,较去年同期增长10亿多美元,增长主要来自于以太网光模块,特别是对400G和800G光模块的强劲需求,整体来看以太网光模块的销售额同比增长100％,主要来自于领先的云计算公司的资本开支,2024年第二季度,阿里巴巴和Alphabet的资本开支同比增长超过90％,微软增长55％,在此驱动下英伟达的收入同比增长122％,博通公司的收入同比增长47％。行业景气背景下LightCounting多次上调了800G和1.6T类别的光模块销售预测,近期还增加了3.2T光模块,最新预计是2024年增长57％,2025年增长62％,2026年增长20％。

   【投资建议】公司自成立以来一直专注技术创新,从而推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品;为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。作为一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业,公司建有四川省高速光通信用光模块技术工程实验室。公司高度重视新技术和新产品研发,坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养,形成了一支高战斗力的研发团队。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块;公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司拥有灵活的柔性生产线,产品种类多样,目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近3000种,产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标。公司通过优化信息化系统,提高自动化运用率。通过工艺设计提升和改善、操作标准时间及物料标准用量的设定、夹具与工具的设 计升级、生产计划与管制、业务流程的改善等手段持续提高内部运作效率,使公司能灵活应对多品种、小批量、短交期的生产效率管理,减少库存,缩短生产周期,降低成本,保证质量和交货期,提高生产力,形成核心竞争力。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收61.45/85.93/111.59亿元,实现归母净利润为20.07/28.13/36.91亿元,对应PE为50.37/35.94/27.39倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】AI需求波动的风险;

   行业竞争格局变化的风险;

   国际宏观环境变化的风险;

   上游原材料市场波动的风险。