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苏试试验(300416):归母业绩同比降48.3%,关注设备及环试服务复苏情况-2024Q3点评

长江证券   2024-10-27发布
苏试试验发布2024年三季报,前三季度营收14.06亿元,同比降7.9%;归母净利润1.46亿元,同比降33.6%;扣非归母净利润1.31亿元,同比降36.1%;其中,Q3营收4.89亿元,同比降11.9%;归母净利润0.44亿元,同比降48.3%;扣非归母净利润0.37亿元,同比降51.9%。

   事件评论需求偏弱压制订单表现,收入增速阶段性大幅下滑。前三季度公司营业收入同比降7.9%,分板块来看,参考上半年,试验设备/环试服务/集成电路营收同比-14.6%/-1.72%/+18.2%。

   营收增速下滑推测主因:1)试验设备下游客户资本开支收缩,相关订单量增速下滑叠加市场竞争加剧影响收入表现;2)受去年Q2以来军工行业特殊事件影响,公司环试服务新增订单增速放缓,订单执行周期拉长、整体收入确认滞后。展望Q4,试验设备有望在设备更新政策推动下获得成长;军工检测行业订单有陆续释放预期、新能源车检测需求持续旺盛;宜特产能逐步爬坡,集成电路营收增速有望提升。

   前三季度净利率为10.4%,同比降4.0pct。1)毛利率:2024Q1-3公司毛利率44.0%,同比降1.07pct,Q3毛利率同比降3.69pct至42.1%,主因需求偏弱情况下试验设备、环试服务成本偏刚性,且环试服务实验室产能扩充增加折旧和人工成本,拖累整体毛利率,推测宜特产能利用率持续上行对公司毛利率存一定积极贡献;2)费用率:2024Q1-3期间费用率30.43%,同比增4.15pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别增加1.62pct/1.13pct/0.80pct/0.60pct,部分费用刚性情况下,收入放缓带来费用率提升,此外新产能投放初期也会带来销售费用同比略升,后续随相应订单收入释放预期费用率下行。

   前三季度收现比、净现比均有提升。2024Q1-3公司经营性现金流净额1.59亿元,同比提升134%,收现比提升7.1pct至90%,净现比提升78pct至109%;Q3起进入回款高峰期,公司现金流情况良好。

   积极拓展应用领域,产能投放持续进行。2023年底公司固定资产中的房屋建筑物原值同比增长24.1%、机器设备原值同比增长32.6%,产能扩张快速,为后续业绩增长提供支持。公司目前在深圳建设无线测试实验室(5G产品检测,预计下半年投产);加快新能源汽车产品检测中心、宇航产品检测实验室扩建,持续拓宽下游领域;在泸州、绵阳等地设立专项实验室,细化试验服务网络建设。公司近年持续加大对苏州、西安、青岛、成都等实验室的场地建设和设备扩充;2022年对上海宜特增资3.8亿元用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建,目前扩产进展顺利。

   盈利预测与估值:公司在军工/新能源汽车/半导体检测领域的技术能力和服务网络具备优势,军工检测阶段性扰动不改中长期需求,期待新增产能爬坡带来业绩修复。预计2024-2026年公司实现营收19.7/21.4/23.6亿元;归母净利润2.27/2.62/3.10亿元,同比变动-27.9%/+15.8%/+18.0%,对应PE估值29.4x/25.4x/21.5x。维持"买入"评级。

   风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险;2、实验室产能利用率不及预期风险。

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