力诺特玻(301188):收入稳健增长,盈利继续提升

公司发布2024年3季报:公司前3季度实现收入8.31亿,同增20.2％;实现归属净利润0.70亿,同增31.4％;实现扣非归母净利润0.63亿,同增46.2％。

   折合Q3单季实现收入2.70亿,同增17.7％;实现归属净利润0.19亿,同增42.3％;实现扣非归母净利润0.17亿,同增45.5％。

   事件评论前3季度收入增长,盈利提升。前3季度公司收入同增20.2％,分产品看,预计耐热玻璃随着海外市场恢复及公司营销力度加大同比有所增长,药用玻璃的中硼硅管制瓶渗透率持续提升。盈利能力看,前3季度毛利率19.7％,同比提升2.4个pct,一方面硼砂价格开始回落,另一方面预计耐热和药用玻璃高毛利占比提高。期间费率11.0％,同比提升1.0个pct,其中财务费率提高1.7个pct,主要因为可转债利息费用增加。管理、研发费率下降0.2、0.5个pct。最终实现归属净利率8.5％,同比增长0.7个pct;实现扣非归属净利率7.6％,同比提升1.4个pct。

   Q3收入延续增长,毛利率同比提升。Q3单季度收入同增17.7％,延续了此前几个季度的增长态势,预计依然主要为耐热及管制瓶贡献。Q3毛利率18.4％,同比提升0.2个pct,或受益原材料价格的小幅下降。期间费率11.6％,同比下降0.6个pct,其中财务费率提升0.6个pct,管理、研发费率下降0.5、0.7个pct。Q3其他收益增加168万、资产减值损失减少69万。最终实现归属净利率7.1％,同比提升1.2个pct;实现扣非归属净利率6.3％,同比提升1.2个pct。

   从管制到模制,从制瓶到拉管。公司最早从事低硼硅药用玻璃销售,后逐步切入中硼硅领域,并在管制瓶领域处领先地位。展望未来,公司优势产品中硼硅管制瓶将继续扩张。此外产品的横纵向扩张也将加速,一方面中硼硅模制瓶有望放量,另一方面开始切入管制瓶上游拉管生产。公司4月底中硼硅模制瓶的注射剂瓶通过转A、近期输液瓶通过转A,后续随着其他客户的备案完成公司模制瓶有望进入放量周期。

   中硼硅放量,助龙头集中。从行业角度出发,关联审批和仿制药一致性评价政策实施,促使医药行业供给侧改革,其中药用玻璃作为应用最广泛药包材之一,其行业集中度有望加速提升,且性能更优的中性药用玻璃替代进程有望加速。2023年过评药品数量快速增长,共2713个品规的仿制药通过一致性评价,涉及742个品种,相较于2022年的1899个品规,同比增长42.86％,一致性评价的深化推进,推动着中硼硅渗透率的快速提升。

   投资建议:看好公司中硼硅药玻的快速放量以及日用玻璃的企稳回升,预计2024、2025年归属净利润1.1、1.8亿元,对应PE34、21倍,给予买入评级。

   风险提示1、新产品扩张不及预期;

   2、市场竞争加剧。