汉钟精机(002158):短期真空泵业务承压,看好长期发展趋势

公司发布2024年三季报2024年前三季度公司共实现营收28.57亿元(-1.71％),归母净利润7.21亿元(+6.11％),扣非后归母净利润6.89亿元(+6.35％),经营现金流净额4.69亿元(-4.50％),加权平均净资产收益率为18.36％。单季度来看,三季度公司实现营收10.22亿元(-10.16％),归母净利润2.71亿元(-13.89％),扣非后归母净利润2.64亿元(-10.84％)。

   费用率控制相对稳定,单三季度利润率小幅下降根据公司三季报业绩情况,前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.74％/3.84％/4.34％。其中,销售和研发费用同比均有所下降,分别下降3.23％/17.98％,而管理费用由于人员成本上升小幅增长8.91％。财务费用较去年同期变化幅度为-41.86％,主要系汇兑收益较去年同期上升。利润率方面,2024年前三季度销售毛利率和净利率分别为40.74％/25.32％,同比均有所提升。但单三季度来看,三季度由于产品结构有所调整及真空泵等业务毛利率有所下降,因此2024年Q3公司毛利率同比和环比均有所下降,为41.27％。2024年Q3公司净利率为26.56％。

   空压及制冷市场需求广阔,泛半导体行业真空泵产品市场持续拓展空压及制冷领域,目前国内市场需求整体较为疲弱,而工业领域设备更新的存量仍需稳步推进,因此短期景气度不高,需要观察后续政策发力效果;但考虑到,制冷领域长远来看冷链渗透率仍有提升空间,空压领域中公司产品在煤矿、化工、水泥等多行业的增量市场取得成绩,有望稳步增长。真空泵领域,光伏产业营收占比及增速会有所下降,国内半导体行业拓展仍需要时间周期,但考虑到国产替代和供应链自主可控的大趋势,未来该业务仍有望加速发展。

   投资建议我们看好公司长期发展,但考虑到大环境影响,修改盈利预测为:2024-2026年营业收入预测37.37/39.77/44.25亿元(前值为42.35/48.47/55.80亿元;归母净利润预测为8.49/9.12/10.37亿元(前值为9.69/11.18/13.05亿元);以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.59/1.71/1.94元(前值为1.81/2.09/2.44元)。当前股价对应的PE倍数为13/12/10倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示1)光伏行业后续扩产不及预期的风险。2)半导体行业客户拓展不及预期的风险。3)海外市场波动的风险。4)原材料大幅波动的风险。5)测算市场空间的误差风险。