峨眉山A(000888):国庆客流同比高增,料长期经营稳健

国庆客流火爆,秋冬季旅游或将延续高景气态势。2024年国庆期间,峨眉山市旅游市场火热,据综合测算,国庆七天假期(截止10月7日18:00)峨眉山市全域共接待游客160.28万人次,旅游收入15.95亿元;其中峨眉山景区接待游客26.31万人次,同比23年增加19.35％,同比19年增加83.45％,同时假期期间峨眉山景区多次登上央视报道,进一步提升了景区曝光度与知名度。国庆旺季过后,机票、酒店价格回落,形成银发族错峰出游窗口期,且峨眉山秋冬季赏红叶、赏雪等游览体验具有较强吸引力,预计峨眉山秋冬季旅游或将延续国庆的高景气度。

   24H1受天气影响增速有所放缓,长期看将稳定增长。公司24H1实现营收5.08亿元/+3.34％,归母净利润/扣非归母净利润分别为1.33亿元/1.32亿元,分别同比-8.93％/-8.16％,主要因上半年受天气影响,旺季客流偏弱,叠加去年疫情后报复性出游基数较高,导致业绩同比下滑。24年1-6月,峨眉山景区接待游客224.11万人次,与上年同期基本持平。分业务看,上半年公司游山门票业务实现营业收入13,527.41万元,同比增长3.55％;客运索道业务实现营业收入20,005.96万元,同比下降1.14％;宾馆酒店业务实现营业收入9,414.92万元,同比增长10.09％;茶叶销售业务实现营业收入4,148.51万元,同比增长1.14％。考虑到极端天气为小概率事件,长期看公司收入仍将随客流而稳定增长。

   24H1费控表现良好,归母净利率有所下降。公司24H1毛利率49.6％/+1.2pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.4％/13.6％/0.2％/1.1％,分别同比+0.04pct/-1.92pct/+0.06pct/+1.78pct,总体看费用表现良好,销售费用率保持稳定的同时,管理费用率进一步控制。24H1归母净利率为26.1％,同比-3.5pct,公司盈利能力同比下降,主要由于所得税开支提升及少数股东损失减少。长期看,随营收稳健增长,规模效应提升,公司盈利能力仍有提升空间。

   考虑到24年天气因素对旺季客流影响,我们调整2024-2026年EPS预测为0.53/0.63/0.69元(此前为24-25年为0.60/0.67元),根据可比公司24年27倍PE对应目标价14.31元,维持"买入"评级。

   风险提示居民消费力不及预期;项目进度不及预期;自然灾害风险;安全事故风险等。