奥锐特(605116):原料药产品梯队建设,制剂、小核酸贡献增量

公司公告2024年三季报:2024年前三季度实现营业收入10.88亿元,同比增长17.97％;归母净利润2.84亿元,同比增长22.04％;扣非净利润2.82亿元,同比增长44.50％。2024年第三季度实现营业收入3.58亿元,同比减少3.30％,归母净利润9520万元,同比减少30.33％;扣非净利润9446万元,同比减少6.24％。

   前三季度利润率稳健提升,费用率控制良好。公司24年前三季度毛利率58.22％(同比+2.58pp),净利率26.08％(同比+0.85pp);24Q3毛利率60.68％(同比-3.69pp),净利率26.62％(同比-10.12pp)。24年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为8.21％/11.09％/-1.09％/9.68％,同比分别+0.92pp/-2.06pp/-0.29pp/-0.70pp。24Q3财务费用为664万元,我们预计汇兑损益和可转债费用支付有所影响。

   预计地屈孕酮片持续放量。公司紧抓地屈孕酮片首仿放量窗口期,加速推进终端覆盖,核心标杆医院开发的同时加强县域级渠道的下沉覆盖及推广。24H1,公司地屈孕酮片已经在30个省市挂网,进院4,411家(含社区门诊),我们预计第三季度地屈孕酮片仍保持快速放量趋势。

   首条小核酸商业生产线成功上线,小核酸业务有望加速。根据公司官网,2024年9月30日,公司在18个月内完成首条FlexFactory小核酸商业化生产线。该OligoFlexFactory商业产线的建成为公司提供高质量稳定生产平台,加速公司商业化发药物的商业化进程,为公司在国际小核酸业务领域的发展注入新动力。目前,公司小核酸领域布局产品有诺西那生、因利司然和Vutrisiran。诺西那生钠属于ASO类,于2016年获FDA批准上市成为全球首个治疗脊髓性肌肉萎缩症的药物,全球销售峰值超过20亿美元,其专利将于2025年过期,我们预计随着诺西那生专利悬崖临近,公司商业化产能支撑下小核酸业务有望加速发展。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.01、5.22、6.80亿元,同比增速分别为39％、30％、30％,对应PE为23、18、14x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:新产品研发销售、国际贸易摩擦、市场竞争加剧、安全环保、政策负面、集采影响等风险。