光威复材(300699):2024Q3业绩环比增长,全产业链布局业绩韧性彰显

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现收入19.02亿元,同比增长8.90％,归母净利润6.15亿元,同比下降-1.00％;2024Q3实现收入7.46亿元,同比增长42.63％,归母净利润2.47亿元,同比增长18.62％,环比增长16.90％,扣非归母净利润2.31亿元,同比增长89.74％,环比增长16.38％。

   装备用碳纤维业务稳定增长,碳梁业务新客户量产进程顺利推进。2024年前三季度,包括拓展纤维和内蒙古光威在内的碳纤维板块主要受装备用碳纤维业务需求稳定增长、工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降等综合影响,实现销售收入11.47亿元,同比增长3.76％;能源新材料板块风电碳梁业务随着新客户量产进程顺利推进,规模效应进一步体现,产品盈利能力得到进一步改善,实现销售收入4.10亿元,同比增长20.43％;通用新材料板块预浸料业务尽管受渔具等一些应用场景需求下降和市场竞争的影响,产品价格下滑,贡献收入下降,但随着一些研发/开发的3C应用等新项目量产,下降幅度缩小,实现销售收入1.84亿元,同比下降10.15％;复材科技板块实现销售收入0.81亿元,同比增长19.65％;精密机械板块实现销售收入0.64亿元,同比增长266.06％;光晟科技板块实现销售收入0.11亿元,同比增长79.92％。

   民用碳纤维价格持续回落,行业盈利能力承压。据百川盈孚,截至2024年9月,国内碳纤维名义产能为13.55万吨,有效产能为13.02万吨,产量为4.25万吨,行业开工率在5成左右;需求方面,下游需求表现平平,截至2024年9月,国内碳纤维表观消费量为4.37万吨,同比下滑12.00％。基于国内碳纤维供给充足,行业库存持续累积,目前行业库存量为1.66万吨,同比增长42.25％。未来几年,行业仍有不少碳纤维产能规划,但基于目前行业盈利水平承压,实际产能投放或低于规划。截至2024年10月25日,国产T300(12K)碳纤维华东市场价85元/千克;国产T300(24/25K)碳纤维华东市场价75元/千克;国产T30(48/50K)华东市场价70元/千克;国产T700(12K)碳纤维华东市场价110元/千克,2024年以来大丝束价格底部震荡,小丝束价格持续回落。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.2、10.3、11.5亿元,EPS分别为1.11、1.24、1.38元,当前股价对应PE分别为32.3、28.9、25.8倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:重大合同交付不及预期、新产品开发不及预期、产品销售价格下降的风险。