圣邦股份(300661):3Q24,需求持续向好-季报点评

圣邦股份发布三季报,2024年Q3实现营收8.68亿元(yoy+18.52％、qoq+2.48％),归母净利1亿元(yoy+102.74％、qoq-14.50％)。2024年Q1-Q3实现营收24.45亿元(yoy+29.96％),归母净利3亿元(yoy+100.57％)。消费电子市场持续复苏,泛工业客户正在进行温和的库存重建阶段,公司作为国产模拟器件龙头核心受益于需求持续回暖;2)公司平台化效应凸显,新料号推出速度加快,截至23年底可供销售产品5200余款,涵盖32个类别,客户渗透率持续提升。我们展望2025/26年公司业绩持续增长,维持买入评级。

   3Q24业绩同比大幅增长,费用影响归母净利润环比下降

   3Q24公司实现营收8.7亿元,yoy+18.5％,qoq+2.5％,实现毛利率51.88％,yoy-+2.9pct,qoq-0.3pct。公司作为平台型公司料号众多,下游相对分散,消费类及泛工业市场基本各占一半,下游市场持续复苏,公司营收稳定增长。3Q24公司实现归母净利润1.04亿元,yoy+103％,qoq-14.5％,归母净利润环比下降主因3Q毛利率略有下滑且期间费用率小幅上升。3Q24公司研发费用为2.3亿元,研发费率26.6％,环比+1.9pct。

   展望:模拟行业景气度持续回暖,公司平台化布局效果显著

   全球模拟龙头德州仪器表明三季度工业客户仍在消化库存,大部分细分赛道已经触底;中国新能源汽车业务环比高增20％,但是除中国以外的市场汽车需求较弱;第三季度为消费电子传统旺季,PC、手机等需求较强等;通信业务需求持续回暖。公司作为国产模拟器件龙头核心受益于需求持续回暖;价格侧我们看到竞争压力相比去年趋缓,同时公司高价值产品逐步贡献收入;公司持续扩张新产品新客户。2023年公司推出900余款新品,截至23年底可供销售产品5200余款,涵盖32个类别,新料号开始贡献收入,客户渗透率持续提升。

   盈利预测与估值:维持"买入"评级,目标价112.23元

   考虑到景气度改善,我们上调公司24-26年收入预测至33.0/40.8/50.7亿元(前值:32.5/40.2/50.0亿元),公司研发力度加强,我们调整研发费用率预测,对应归母净利润为4.1/6.1/9.1亿元(前值:4.6/6.4/9.1亿元)。维持"买入",考虑到公司净利率逐步回归,以及市场回暖,给予87倍25年PE(公司上市至今估值中位数为92.2倍PE),上修目标价至112.23元(前值:98.6元)。

   风险提示:全球半导体下行周期,半导体设备需求不及预期,行业竞争加剧。