鼎龙股份(300054):24Q3盈利能力创新高,半导体业务持续高增长-公司季报点评

投资要点:24Q3经营利润创历年新高,CMP材料业务快速增长。

   24Q3单季度扣非后归母净利润达1.47亿元,创历年新高。鼎龙股份是国内领先的关键大赛道领域中各类核心"卡脖子"进口替代类创新材料的平台型公司。24Q3单季度实现收入9.07亿元,同比增27.17％,环比增11.85％;归母净利润1.58亿元,同比增97.15％,环比增16.30％;扣非后归母净利润1.47亿元,同比增139.28％,环比增12.14％。2024年Q1-Q3累计实现收入24.26亿元,同比增29.54％;归母净利润3.76亿元,同比增113.51％;扣非后归母净利润3.43亿元,同比增165.26％。

   2024年前三季度,半导体业务的主营业务收入占比已从2023年全年的32％提升至45％。截止2024年三季报,公司的半导体业务已成为驱动公司主营业务收入及利润双增长的重要动力,半导体板块业务(含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务)实现主营业务收入10.86亿元;24Q3单季度实现主营业务收入4.52亿元,同比增76％,环比增29％。

   CMP材料业务快速增长。①、CMP抛光垫业务2024年9月首次实现抛光垫单月销量破3万片的历史新高,24Q3单季度实现销售收入2.25亿元,环比增38％,同比增90％;2024年前三季度收入累计5.23亿元,同比增95％;②、CMP抛光液、清洗液业务24Q3实现销售收入6359万元,环比增57％,同比增191％;2024年前三季度收入累计1.4亿元,同比增190％。目前,公司的介电层、多晶硅、氮化硅等多品类抛光液及铜CMP后清洗液产品在国内多家客户销售,另有铜及铜阻挡层抛光液等多款新产品在客户端验证进度不断推进,部分产品进入量产导入验证阶段。

   半导体显示材料业务的综合竞争力不断增强。目前,公司已有YPI、PSPI、TFE-INK产品在国内主流面板厂客户规模供应,PI取向液、PFASFreePSPI、BPDL、薄膜封装低介电材料等新产品的开发、验证持续推进。24Q3单季度公司的半导体显示材料业务实现销售收入1.15亿元,环比增19％,同比增110％;2024年前三季度实现销售收入2.82亿元,同比增168％。

   盈利预测与估值建议。我们预计鼎龙股份2024E-2026E收入分别为34.18亿元、42.74亿元和51.33亿元,归母净利润分别为5.18亿元、7.66亿元和10.28亿元。采用PE估值法,结合可比公司估值水平并给予鼎龙一定估值溢价PE(2024E)55x-60x,对应合理市值区间284.74亿元-310.62亿元,对应合理价值区间30.35元/股-33.11元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游客户产能利用率提升不及预期、产品价格因市场竞争加剧而下降、新品研发/客户拓展进展慢于预期、核心技术人员离职的风险等。