鱼跃医疗(002223):Q3单季收入增速回正,核心业务份额持续提升-2024三季报点评

事件:公司发布24年三季报:2024前三季度收入60.28亿元,同比下降9.53％;归母净利润15.32亿元,同比下降30.09％;扣非归母净利润为12.74亿元,同比下降23.74％。其中Q3收入17.20亿元,同比增长2.21％;归母净利润4.11亿元,同比下滑40.95％;扣非归母净利润3.10亿元,同比下滑25.38％。业绩基本符合市场预期。

   点评:业务逐步回归常态化,Q3单季收入增速回正:公司24年前三季度各业务线进展顺利,其中呼吸制氧板块收入24H1主要是受上年同期高基数影响下滑,我们推测三季度呼吸治疗板块的高基数影响逐步缩小,制氧机收入调整幅度逐季度收窄,睡眠呼吸机实现快速增长。我们推测糖尿病护理板块收入维持快速增长,BGM相关产品市场占有率持续攀升,客群规模进一步扩大,CGM新产品的研发工作正稳步推进,新品销售实现快速拓展。整体来看,公司三季度单季收入增速回正,业务收入增速逐步回归常态化。

   研发投入持续强劲,销售费用投放显著加大。24年前三季度毛利率下降1.43pcts至50.13％,24年前三季度销售费用率15.44％,同比增加2.61pcts,管理费用率5.15％,同比增加0.80pcts,研发费用率6.72％,同比增加0.76pcts。公司持续加大研发投入,注重研发团队的优化建设,在各大销售渠道加大品牌和新产品推广力度,销售费用投放显著加大,整体来看,期间费用率同比上升4.16pcts。

   盈利预测、估值与评级:随着公司众多产品的海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善,海外业务增长可期。整体来看,公司坚持聚焦三大核心赛道业务,管理逐步改善,考虑到各项费用投入加大,我们下调24-26年归母净利润预测为20.40/23.23/27.23亿元(原预测为24.21/26.94/30.96亿元,分别下调15.74％/13.77％/12.05％),考虑到公司的现有业务增长潜力较大、品牌影响力逐步确立、在研产品梯队有序,维持"买入"评级。

   风险提示:销售不及预期、研发进度不及预期、管理风险等。