北新建材(000786):Q3收入保持高增,"一体两翼"稳步推进-季报点评

公司三季度实现归母净利润9.3亿元,同比增长8.23％

   公司发布24年三季报,前三季度实现收入203.6亿,同比增长19.44％,实现归母净利润31.5亿元,同比增长14.12％,扣非归母净利润30.7亿元,同比增长12.65％,其中Q3单季度实现收入67.7亿元,同比增长19.82％,归母净利润9.3亿元,同比增长8.23％,扣非归母净利润9.1亿元,同比增长3.52％。

   石膏板主业成压舱石,两翼业务持续发力

   公司三季度单季度实现收入67.67亿元,环比小幅下滑11.58％。在新房景气度下滑背景下,二手房销售保持强韧性,公司深挖城市更新、修缮、工业、民用等领域需求,持续下沉县乡等渠道,石膏板市场份额或保持稳定增长,且公司较高的市占率使其具有较强的定价权优势,进一步巩固石膏板盈利的稳定性,而两翼业务已逐渐成为公司的第二成长极。近期地产政策频出,有望逐步促进房地产市场止跌回稳,且随着建材品质重要性的提升,公司作为头部央企有望进一步强化品牌影响力。

   毛利率有所下降,费用率提升

   公司三季度单季度实现归母净利润9.3亿元,环比下降33.1％。利润降幅大于收入降幅,主要受到毛利率下降与费用率上涨影响:1)Q3单季度实现毛利率30.1％,同比-1.9pct,环比-2.6pct;2)公司Q3期间费用率14.6％,环比+2.3pct,同比+0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/0.4/-0.3/-0.1pct,最终实现扣非归母净利率13.4％,环比-4.5pct,同比-2.2pct。公司Q3实现经营性现金流净流入6.7亿元,同比-2.8％,环比-67.8％,主要受收现比下降影响,测算单季度收现比89.3％,同比/环比-4.5/-8.3pct,付现比94.1％,同比/环比-7.0/+5.3pct。

   中长期成长性仍值得期待,维持"买入"评级

   我们继续看好公司"一体两翼,全球布局"战略带来的中长期成长性,维持公司24-26年归母净利润预测43.5/49.3/56.5亿元,参考可比公司,给予24年15倍目标PE,对应目标价38.55元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。