顺络电子(002138):24Q3业绩穿越周期,新品打开AI市场需求

事件

   公司发布2024年三季报,根据公告,公司24年1-9月实现收入41.95亿元,同比增长14.13％;实现归母净利润6.24亿元,同比增长30.71％;实现扣非净利润5.96亿元,同比增长33.41％。毛利率37.31％,净利率16.77％。

   24Q3单季度,公司实现收入15.04亿元,同比增长11.86％,环比增长4.99％;实现归母净利润2.56亿元,同比增长15.57％,环比增长29.43％;实现扣非归母净利润2.48亿元,同比增长15.88％,环比增长30.28％。毛利率37.93％,环比提升0.95PCT,净利率18.82％,环比提升3.22PCT。

   延续24H1复苏趋势,穿越安卓库存周期

   2024年第三季度,公司单季度销售收入首次突破人民币15亿元大关,再创公司历史新高;公司单季度税前利润首次突破3亿元关口。其中,前三季度信号处理业务同比增长12.1％,电源管理业务同比基本持平,yoy-0.25％,汽车电子或储能专用业务同比高增90.47％。各块业务增速环比二季度增速变化不大,驱动公司业务整体稳定穿越周期。

   AI时代DDR5配套电感需求爆发,公司新品进展顺利

   随着AI技术的发展,对于应用于数据中心服务器的DDR存储器提出了新的要求,相对于DDR4,DDR5在供电位置、数据传输速率、功耗、效率转换要求、内存容量均有显著提升。针对DDR5的电源管理,JEDEC提出较高的转换效率要求,包括服务器端的RDIMM/LRDIMM以及客户端的UDIMM/SODIMM。其中对ServerDDR5电感最高转换效率要求达到92％以上,对ClientDDR5电感最高转换效率要求达到90％。此外,由于DDR5的供电架构也发生了重大变化,由之前的多相大电流集中供电变为双相较小电流分布供电。这一架构变化深刻影响了电感形态,使得电感形态由大尺寸大电流组装式演变为小尺寸薄型化,且具有非常小的损耗要求。

   顺络电子推出的低损耗系列产品,WT系列搭配WCX系列方案,实现了高性能、高可靠性和更低成本,为DDR5的推广普及助力。目前顺络电子的DDR5电感方案已经在众多海外PMIC厂家测试认证并通过JEDEC效率标准。

   推出多相共烧功率电感,把握GPU供电系统新需求

   随着AI技术不断的发展,数据中心对算力的需求迅速增长,AI服务器等设备朝着高功率发展,又因为AI加速卡的应用,对器件的高度更加严格,在这种趋势下,多相的超薄型、超大电流的铜磁共烧功率电感HTF-MP应运而生。HTF-MP在多相控制器和DrMOS组成的供电系统中发挥重要作用,可通过非线性控制、多相交错并联等技术调节电压,满足GPU及HBM3等模块的供电需求,因此HTF-MP在GPU供电系统中的关键应用阶段:12V转0.8V～1.3V中应用广泛。

   公司三季度推出的多相共烧功率电感HTF-MP系列产品,在集成应用方面对单相HTF-H产品进行了升级,在设计上更适应复杂的多相供电应用,有效满足超薄、大功率设备的需求,后续将在AI服务器CPU、GPU等的VRM、TLVR供电广泛使用。

   投资建议

   我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为8.48/10.59/12.68亿元,对应PE为27/22/18x,维持"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧,需求恢复不及预期等