东材科技(601208):光伏基膜盈利下行,光学膜量价齐升-24Q3点评

报告导读公司发布2024年三季报,实现营收32.45亿元,同比增14.85％;归母净利润2.36亿元,同比降22.77％;扣非归母净利润1.60亿元,同比降14.02％。其中24Q3单季度营收11.23亿元,同比增12.67％,环比降6.52％;归母净利润0.76亿元,同比降10.71％,环比降29.99％;扣非归母净利润0.51亿元,同比降23.03％,环比降29.65％。

   投资要点

   Q3光学膜量价齐升,光伏、环氧树脂盈利有所承压

   24Q3公司电工绝缘/新能源/光学膜/电子材料/环保阻燃销量同比分别变动+50.2％/-7.6％/+7.3％/+29.3％/+32.7％,环比分别变动+4.9％/-34.8％/+7.1％/-20.4％/-19.5％;均价方面同比分别变动-22.3％/-1.7％/+10.6％/-2.9％/-7.1％,环比分别变动-6.4％/+22.0％/+2.6％/+9.5％/-2.4％。得益于消费电子复苏,Q3公司光学膜量价齐升,叠加原材料聚酯切片价格同比下降,预计盈利能力持续好转。此外受益于算力升级、人工智能、新能源汽车等新兴产业的高质量发展,公司电工绝缘、双马树脂等电子材料销量大幅增长,盈利持续向好。当前光伏、环氧树脂产业链供需矛盾突出,Q3公司光伏基膜、环氧树脂等产品销量及毛利率均有所下滑,短期拖累公司业绩,未来随着公司产品差异化率提升预计盈利能力有望逐步改善。Q3公司毛利率14.51％,同比降2.96pct,环比降1.61pct;销售净利率6.46％,同比降1.63pct,环比降2.34pct。24年前三季度公司经营性现金流净额-0.43亿元,较23年同期增约8900万元。24Q3公司存货周转率5.54、应收账款周转率4.04,同比均有所增加。

   多个新产品新产能稳步推进,看好公司未来成长

   24Q3公司在建工程20亿元,上半年"2.5万吨偏光片用光学膜"、"2万吨超薄MLCC用光学膜技改项目"、"3000吨超薄型聚丙烯薄膜-一号线"等,均进入试生产,后续随着产能释放,有望驱动公司业绩进一步增长。当前受益于算力升级、人工智能等兴业产业发展,公司双马树脂、活性酯等产品快速占据增量及进口替代市场,为提高产能保障能力公司24年8月21日公告拟投资7亿元建设2万吨高速通信基板用电子材料项目,该项目已开始建设。此外光刻胶单体子公司成都东凯芯也进入试生产阶段。公司多个产品值得期待,看好公司未来成长。

   盈利预测和估值

   光伏基膜、环氧树脂盈利能力承压,下调公司24-26归母净利润至3.12/4.62/6.43亿元,现价对应PE分别为25.6/17.3/12.5倍。公司是平台型新材料公司,高端光学基膜、高速树脂、光刻胶、复合铜箔等多个产品值得期待,维持买入评级。

   风险提示

   投产时间不及预期;原材料价格波动;人才流失;汇率波动等;