中信特钢(000708):Q3业绩承压,产品结构持续优化-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营收835.04亿元,同比减少3.4％;归母净利润38.36亿元,同比减少12.3％;扣非归母净利37.39亿元,同比减少10.7％。2024Q3,公司实现营收264.99亿元,同比减少5.7％、环比减少7.3％;归母净利润11.11亿元,同比减少16.8％、环比减少18.7％;扣非归母净利10.7亿元,同比减少17.6％、环比减少19.6％。

   点评:毛利率同比回落,其他收益增长明显

   毛利率同比下滑:2024Q1-Q3,公司毛利率为12.37％,同比下滑1.29pct;Q3毛利率为12.51％,同比下滑1.24pct,环比上涨0.21pct。

   期间费用保持稳定:2024Q1-Q3公司三费+研发费用合计61.51亿元,同比增长0.75亿元;Q3,三费+研发费用20.42亿元,同比下滑1.24亿元,环比增长0.32亿元。

   其他收益增长明显:2024Q1-Q3,公司其他收益9.60亿元,同比增长7.58亿元;Q3,其他收益1.89亿元,同比增长1.37亿元,环比下滑1.92亿元。

   未来核心看点:特钢需求稳健增长,高端产品塑造韧性

   特钢需求稳健增长。我国"双循环"新发展格局逐步构建,制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求,中国特钢需求增长空间巨大。从细分品种看,高端齿轮钢、轴承钢、工模具钢、弹簧钢和高温合金、新能源用钢等重点品种需求仍有较大增长空间。

   高端产品塑造韧性。截至2024年上半年,"两高一特"销量同比增长24％,同时,公司还重点培育了80余个"小巨人"项目,"小巨人"销量突破386万吨,同比增长15.22％。"三新"开发、重点品种攻关成效显著,公司稳健经营体现弱周期属性,在日益严峻的市场形势下,有效地抵御了市场行业波动。

   开源节流降本增效。公司进一步压降融资成本、资金成本,截至2024H1,73％的主要生产技经指标同比改善,铁前、铁焦、钢后、配煤配矿等多道工序协同降本,实现铁钢有效联动、充分互补。搭建经营、生产、决策、工作提效机制,推动物料零库存管理,完成多项数智自主攻关。

   盈利预测与投资建议:公司高端产品销量增长,产业布局优化升级,我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为51.33/57.51/63.61亿元,对应10月25日收盘价,PE为12x、11x和10x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。