华测导航(300627):业绩稳步增长,成长动力充足-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季度报告

   业绩稳步增长,盈利能力持续增强:2024前三季度公司实现营收22.7亿元,同增24.2％,归母净利润3.9亿元,同增37.8％,扣非归母净利润3.4亿元,同增35.3％;其中24Q3单季实现营收7.8亿元,同增26.9％,归母净利润1.4亿元,同增29.4％,扣非归母净利润1.3亿元,同增36.6％,Q3营收同比增速在前三季度中最高,业绩增速亮眼。营收加快增长系资源与公共事业、地理空间信息等业务领域收入实现较大增长,海外收入持续快速增长。2024前三季度公司整体毛利率/净利率为59.2％/17.0％,同比增加1.8pct/0.8pct,销售/管理/研发费用率为19.0％/7.5％/16.9％,同比-7pct/-7.9pct/0.1pct,公司在加大研发投入、构筑核心技术壁垒的同时持续降本增效,毛利率和净利率有望持续提高。

   新品持续推广,四大板块成长动力充足:2024年前三季度,公司各板块新产品在终端客户实现规模化销售:1)资源与公共事业板块:公司参与无人农场实践项目,通过升级传统农机具实现农业生产无人化,在市场推广效果良好。2)建筑与基建板块:"视频测量RTK"等高精度接收机智能装备在报告期内形成规模化销售,尤其在国际市场销量快速提升,提升全球市占率。3)地理空间信息板块:主推产品为智能测绘无人船"华微3号Pro",报告期内持续参与南极冰川、高原冰湖科考等项目与应急救援工作,并在各水文局等单位得到快速推广。最新推出的研发成果--行者X500多旋翼无人机开放SDK,能满足更多样的测绘工作场景需要。4)机器人与自动驾驶:公司能在乘用车、农机和无人矿车等领域提供高精度组合导航产品,持续布局车规级芯片。报告期内在自动驾驶业务获得突破,与多家车企合作开发的部分车型已实现量产,目前已成为小米汽车SU7系列产品的IMU-BOX独家供应商。

   核心技术构建两大基础平台,产品技术出海构建全球服务平台。1)在高精度定位芯片技术平台,报告期内公司已量产高精度GNSS基带芯片"璇玑"、多款高精度GNSS板卡等基础器件,持续巩固竞争优势。公司新一代GNSS芯片研发顺利,预计新芯片将大幅提升公司芯片自给率,或给公司带来新商业模式。2)全球星地一体增强网络服务平台覆盖海洋、沙漠等地基系统难以覆盖的区域,公司持续发展"伙伴+华测"体系,在8个国家/地区设立分支机构,加强与当地市场的联系,向全球客户提供精准可靠的位置增强服务,加快各版块产品出海速度和广度。

   盈利预测与投资评级:我们看好公司作为国内高精度定位龙头公司,基于核心技术横向拓展多场景业务,海外业务快速发展,略微调整此前盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润5.85/7.37/9.24亿元(前值为5.85/7.36/9.23亿元),当前市值对应PE分别是34/27/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场开拓、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈。