高能环境(603588):工程下滑+资源化价格影响季度业绩,期待资源化拐点-2024三季报点评

事件:公司公告2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入114.51亿元,同比增长52.88％;归母净利润5.61亿元,同比减少14.69％;扣非归母净利润4.65亿元,同比减少19％;加权平均ROE同比降低1.27pct,至5.86％。

   工程板块收入下滑+资源化板块价格影响,业绩承压。2024年前三季度公司实现归母净利润5.61亿元,同比减少14.69％;扣非归母净利润4.65亿元,同比减少19％。单季度来看,第三季度扣非归母净利润同比下降63.28％,前三季度扣非归母净利润同比下降19％,主要是1)工程板块:在手可履行订单减少,工程收入下降,此外三季度验收项目增加,计提合同资产减值增加,导致工程板块利润下降;2)财务费用:由于融资增加及汇兑损失增加财务费用相应增加;3)资源化板块:由于三季度材料板块部分生产原材料在二季度价格高点采购,导致材料板块利润有所下降。2024年前三季度公司销售毛利率/销售净利率13.95％/5.66％,同比下降-4.92pct/-3.57pct。公司2024年前三季度营收同比提升52.88％,主要系江西鑫科及靖远高能销售收入增加,我们预计受到金属价格影响带来收入高增,一定程度也影响到公司利润率水平。

   现金流表现良好,经营性净现金流同比+118％。2024年前三季度公司,1)经营活动现金流净额2.19亿元,同比增加118.31％;2)投资活动现金流净额-7.45亿元,同比增加0.65％;3)筹资活动现金流净额4.8亿元,同比减少74.1％。

   期间费用同比+21％,研发费用同增+64％。2024年前三季度公司期间费用同比增长21.17％至10.22亿元,期间费用率下降2.33pct至8.92％。其中,销售、管理、研发、财务费用同比分别减少11.27％、增加8.32％、增加64.14％、增加35.33％至0.71亿元、3.61亿元、2.66亿元、3.23亿元;销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.83pct、下降1.14pct、上升0.16pct、下降0.37pct至0.62％、5.48％、2.33％、2.82％。

   盈利预测与投资评级:我们维持2024-2026年公司归母净利润9.3/11.0/12.9亿元,同增84％/19％/16％,2024-2026年PE8.6/7.2/6.2倍(2024/10/25)。期待资源化板块项目运营迎拐点,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,产能利用率不及预期,竞争加剧。