美亚光电(002690):2024Q3业绩承压,口腔CBCT销量突破2万台

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入15.78亿元,同比下降4.78％,实现归母净利润4.50亿元,同比下降20.09％,实现扣非归母净利润4.40亿元,同比下降20.14％;2024年第三季度,公司实现营业收入6.48亿元,同比下降6.11％,实现归母净利润1.78亿元,同比下降17.88％,实现扣非归母净利润1.75亿元,同比下降16.70％;略低于市场预期。

   2024Q3收入承压,行业竞争影响盈利能力。

   (1)成长性分析:2024年第三季度,公司实现营业收入6.48亿元,同比下降6.11％,主要是因为受经济环境和行业竞争加剧等不利因素影响,医疗业务持续承压;色选机出口业务出现波动。2024年第三季度,公司实现归母净利润1.78亿元,同比下降17.88％,主要是因为①行业竞争加剧整体毛利率下降2.06pct,②汇率及账上美元资产波动影响汇兑损益,导致财务费用同比增长179.11％。

   (2)盈利能力分析:2024年前三季度,公司销售毛利率为50.45％,同比下降1.79pct,主要是因为行业竞争加剧盈利能力下降;销售净利率为28.52％,同比下降5.46pct,主要是因为①持续扩大产品推广营销影响销售费用,②汇兑损益波动影响财务费用;销售/管理/财务费用率分别为11.83％、4.55％、-1.99％,同比分别+2.19pct、0.32pct、1.13pct。

   (3)营运能力及经营现金流分析:2024年前三季度,公司存货周转加快,存货周转天数为142.01天,同比下降26.79天;应收账款周转天数为92.88天,同比增加22.16天,主要是因为口腔行业竞争压力下,账期较长的色选机收入占比提升,影响短期营运能力,总体来说公司有着远高于同行的优秀营运能力。2024年前三季度,公司经营性现金流改善明显,经营性现金流净额为4.81亿元,同比增长17.49％。

   (4)持续加强研发投入:2024年前三季度,公司研发投入9461.45万元,同比增长10.37％,占营业收入比重为6.00％,同比增长0.83pct。截至2024年6月30日,公司拥有授权有效发明专利149件(其中3件国外授权发明专利)、实用新型专利213件、外观设计专利46件。高强度研发投入下,公司各业务板块新品迭出,有效增强产品市场竞争力。

   口腔CBCT销量突破2万台,脊柱外科手术导航定位设备入选安徽省首台套重大技术装备名单。

   (1)10月24日,2024上海DTC口腔展启幕,公司携口腔数智化系统解决方案精彩亮相,吸引了众多客户关注;在展期间,公司口腔CBCT也迎来了销量突破2万台的重要时刻。公司深耕医疗健康板块十余年,从打破国际垄断、取得国内首个口腔CBCT产品医疗器械注册证,再到入驻20000多家诊疗机构、开启服务全球牙医的新征程,领先一步,领跑一路。

   (2)8月26日,公司发布新闻,安徽省工业和信息化厅公布2024年度第二批安徽省首台套重大技术装备名单,公司脊柱外科手术导航定位设备成功入选,评定等级为国内先进。这是公司继X射线检查系统(安检机)、三维数字化口腔CT、X射线轮胎检测设备之后,又一最新入选的首台套产品。该产品于2023年1月通过国家药品监督管理局的审批注册。目前,已在中国科学技术大学附属第一医院、合肥市骨科医院等多家三甲医院成功辅助实施200多例手术,覆盖脊柱骨折固定、畸形矫正、融合固定、椎体成型等多种术式,手术成功率100％,获得了医疗机构和医师团队的高度评价。

   维持"买入"评级。考虑到国内经济环境承压,口腔市场竞争激烈,色选机出口波动影响,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.86亿元、7.62亿元、8.94亿元(2024-2026年预测前值分别为7.42亿元、8.25亿元、9.69亿元);按照2024年10月25日股价,对应PE分别为20.0、18.0、15.4倍。色选机需求刚性,口腔赛道具备长期成长属性,公司加快海外拓展,具有确定性溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。