民爆光电(301362):收入符合预期,利润增速略有承压-2024年三季报点评

事件:2024年10月25日,公司发布2024年三季报,公司2024Q1-Q3实现营业收入12.31亿元,同比上升8％;实现归母净利润1.87亿元,同比上升0.48％;实现归母扣非净利润1.62亿元,同比下降9％。

   投资要点:24Q3公司收入符合预期。民爆光电2024Q1-Q3实现营业收入12.31亿元,同比上升8％;

   实现归母净利润1.87亿元,同比上升0.48％;实现归母扣非净利润1.62亿元,同比下降9％。其中,Q3单季度公司实现营业收入4.14亿元,同比上升6％;实现归母净利润0.60亿元,同比下降13％;实现归母扣非净利润0.60亿元,同比下降6％。24Q3公司收入符合我们在业绩前瞻中的预期。

   前三季度收入增速跑赢行业,特种照明赛道打开增长空间。据海关总署数据显示,2024年前三季度,中国照明产品出口总额为412亿美元,同比下降5.0％,去年同期为434亿美元。其中LED照明产品出口额307亿美元,已占到整体出口额的四分之三,同比下滑5.1％。在行业出口整体承压的背景下,公司收入增速跑赢行业,并实现增长。分板块看,24H1公司在商业照明板块实现营收4.84亿元,同比增长17.83％,其中销量同比增长23.09％,产品均价小幅下滑;工业照明板块公司实现营收2.95亿元,同比下降1.78％,工业照明产品销量同比增长9.86％,收入下滑主要系均价下滑影响;特种照明板块实现营收3659万,近年来公司持续向植物照明、应急照明、美容照明、防爆照明等领域进行布局,打开长期增长空间。

   订单结构变化,公司毛利率小幅下降。公司2024Q3年实现毛利率30.85％,同比下降3.33个pcts,主要系产品结构变化所致,毛利率较低的商业照明产品增速好于毛利率较高的工业照明产品,且工业照明产品均价有所下行。期间费用方面,2024Q3公司实现销售费用率、管理费用率4.83％、3.79％,同比分别-0.29、-0.93个pcts,公司费用率小幅下降。财务费用率-0.19％,同比提升1.09个pcts。最终录得24Q3净利率14.16％,同比下降3.33个pcts。

   小幅下调盈利预测,维持"增持"投资评级。我们小幅下调对于公司2024-2026的盈利预测,预计分别可实现归母净利润2.39、2.69、3.05亿元(前值为2.57、2.96、3.39亿元),同比分别增长3.7％、12.5％、13.5％,对应当前市盈率分别为18、16、14倍。公司近年来持续拓展路灯、体育场馆、防爆灯、应急照明、植物照明等新场景,打开长期增长空间,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险。