金山办公(688111):Q3业绩扎实增长,经营性现金流高增

WPSAI2.0功能持续拓展,赋能公司全线业务,AI有力促进用户粘性和付费转化提升。"双订阅"层面,公司个人订阅稳定增长,B端进入SaaS订阅推广深度转型,将带来更持续可预测的高质量B端收入。信创业务Q3转增,当前一系列财政增量政策的推出有助于促进政府端开支,或将支撑信创业务增长。

   事件:金山办公发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收36.27亿元,YoY+10.90％;实现归母净利润10.40亿元,YoY+16.41％;实现扣非净利润9.91亿元,YoY+15.16％。销售/管理/研发费用分别为6.87/3.14/12.62亿元,YoY-3.79％/-7.57％/+17.26％。实现经营性净现金流10.79亿元,YoY+14.92％。其中,Q3单季度公司实现营收12.14亿元,YoY+10.53％;归母净利润3.18亿元,YoY+8.33％;扣非净利润3.03亿元,YoY+6.66％。

   C端订阅稳健增长,WPSAI2.0持续赋能。公司24Q3单季度国内个人订阅收入为7.62亿元,YoY+17.24％,业务增速稳定。WPS产品用户基数进一步扩大,截至Q3末,公司主要产品月活设备数同比增长4.92％至6.18亿,其中PC版月活设备数同比增长6.95％,移动版月活设备数同比增长3.36％。WPSAIC端应用持续深化,第三季度公司WPSAI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手功能,拓宽AI应用场景,提升用户创作效率及便利度,有力促进用户粘性和付费转化提升。合同负债层面,Q3末公司合同负债19.90亿元,YoY+16.30％,为公司未来增长有力支撑。WPS用户基数稳中有升,叠加AI驱动付费率提升,C端订阅增速进一步提升可期。

   机构订阅SaaS化转型导致收入增速暂时承压,信创业务驱动机构授权收入转增。Q3单季度公司实现机构订阅/机构授权收入2.48/1.43亿元,YoY+0.02％/+8.97％。机构订阅层面,公司持续推动业务SaaS化转型,发力公有云市场的规模性民企及地方国企,持续提升相关收入占比,推动收入模式进一步升级。当前,机构订阅业务从收入增长转向收入+合同负债联合增长,将为远期机构订阅业务的持续增长打下扎实基础。机构授权层面,公司充分布局党政信创领域下沉市场,相关订单增加带动国内机构授权业务收入转增。当前一系列财政增量政策的推出有助于促进政府端开支,或将支撑信创业务增长。

   公司持续投入研发,经营性现金流同比高增。24年前三季度公司销售/管理/研发费用分别同比变化-3.79％/-7.57％/+17.26％,Q3单季度销售/管理/研发费用分别同比变化+2.75％/-27.63％/+26.54％。公司近期持续在AI及协作等方面加大投入,带来研发费用同比较高增长。公司Q3单季度经营性现金流同比增长31.2％,其中销售商品、提供劳务收到的现金同比增长24％,高于Q311％的营收增速,主要来源于公司单季度合同负债净增加额约8767万元,远高于23年同期的约866万元,体现公司经营质量提升,订阅强化增长持续性。

   维持"强烈推荐"投资评级。WPSAI2.0功能持续拓展,赋能公司全线业务,AI有力促进用户粘性和付费转化提升。"双订阅"层面,公司个人订阅稳定增长,B端进入SaaS订阅推广深度转型,将带来更持续可预测的高质量B端收入。信创业务Q3转增,当前一系列财政增量政策的推出有助于促进政府端开支,或将支撑信创业务增长。预计公司24-26年归母净利润14.97/18.87/23.72亿元,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:用户付费意愿不及预期,AI大模型技术水平提升不及预期,WPSAI研发进度不及预期,信创替换推进不及预期,下游需求波动。