赛特新材(688398):Q3业绩承压,Q4或有望受益于冰箱以旧换新-2024三季报点评

事件公司发布2024年三季报。公司2024Q1-3营业总收入6.68亿元,同比+12.94％;归母净利润0.65亿元,同比-17.74％。对应2024Q3营收2.16亿元,同比-9.16％;归母净利润0.11亿元,同比-70.85％。

   点评下游需求出现阶段性波动,导致Q3公司营收出现下滑今年二季度开始至8月份,我国冰箱终端需求表现偏弱,且下游客户处于去库存阶段,由此导致公司Q3营收端下滑。

   内外销结构变化+天然气涨价致毛利率下降,新公司投入进一步致盈利能力下滑公司Q3归母净利率5.08％,同比-10.76pct,拆分来看:公司Q3毛利率26.78％,同比-9.14pct,我们认为一方面受到天然气价格明显上涨影响,另一方面或系毛利率较低的国内业务占比提升导致;费用端来看,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.55％/6.89％/5.29％/2.87％,同比+0.43pct/+1.53pct/+0.83pct/+1.43pct,均有明显上涨,除营业收入下滑因素以外,还受到新设子公司(维爱吉、安徽赛特)等处于费用快速投放阶段,且可转债计提财务费用导致。

   期待以旧换新政策驱动公司Q4营收修复以旧换新政策明显改善终端需求,下游冰箱企业库存改善,有望推动公司主业回暖。根据奥维云网数据,9月冰箱线上/线下销额同比+45.0％/+46.7％,需求改善明显。库存角度,根据产业在线数据,8月冰箱产销恢复正增长,库存同比-12.6％,企业库存改善;排产数据来看,受益于以旧换新政策催化,10月冰箱排产达到427万台,较上年同期内销实绩增长3.7％,且预计Q4排产数据均有望较去年同期内销实绩实现正增长。期待以旧换新政策驱动下游需求持续改善,带动公司Q4营收回升,从而助力业绩改善。

   盈利预测及估值预计2024-2026年公司营业收入分别为9.51/11.83/14.16亿元,同比+13.28％/+24.32％/+19.72％;归母净利润分别为0.87/1.14/1.43亿元,同比-17.86％/+30.75％/+25.65％,对应EPS0.52/0.68/0.85元,维持"增持"评级。

   风险提示以旧换新政策效果不及预期,子公司费用投放超预期,原材料价格上涨超预期