绝味食品(603517):门店持续优化,成本红利释放-24Q3点评

公司发布24年三季报:

   Q3:营收16.75亿元(-13％),归母净利润1.43亿元(-3％),扣非归母净利润1.43亿元(+2％);

   Q1-3:营收50.15亿元(-11％),归母净利润4.38亿元(+12.5％),扣非归母净利润4.24亿元(+16％);

   业绩符合市场预期。

   收入分析:闭店持续/店效优化

   分产品:Q3鲜货类/包装产品/加盟商管理收入12.6/1.6/0.2亿元,同比-16％/+152.6％/+4.2％。鲜货受店效＆闭店影响,包装产品维持高增长势能。

   店效:Q3预计单店高单位数下滑,环比Q2收窄。主因Q3大幅闭店,优化低效门店。

   分区域:Q3华中/华南/华东/华北/西南收入同比-24.3％/-8.7％/-15.6％/+9.7％/-6.1％,核心的华中区域降幅较大。

   利润分析:成本红利持续释放

   Q3毛利率同比+5.4pct至31.1％,源于原材料鸭副价格下行;销售/管理/研发费率同比+2.4/-0.1/+0.1pct,致Q3归母净利率同比+0.9pct至8.5％。

   投资建议:维持"买入"评级

   我们的观点:公司处于门店优化调整期,旨在提升加盟商回报,提升店效;成本端红利持续释放,盈利能力持续提升。此外可持续关注廖记的并表进展。盈利预测:我们预计2024-26年公司实现营业收入64.9/74.6/83.9亿元,同比-10.6％/+15.0％/+12.4％;实现归母净利润5.3/6.3/7.3亿元,同比+54.0％/+18.4％/+16.6％;当前股价对应PE分别为21/18/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,新品拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。